预计1H20 归母净利润同比下降约70%~80%

    金融街发布2020 年半年度业绩预告，预计归母净利润2.1 亿元~3.2亿元，较上年同期下降约70%~80%。

    关注要点

    中期业绩跌近八成主要因疫情致地产开发和资产管理收入下滑。

    受新冠疫情影响，公司上半年房地产开发业务工程进度低于预期，结算收入下行；公司持有型物业客流量和销售额明显下滑，并对部分企业客户减免租金，致资产管理业务收入大幅下降，带动归母净利润同比降近八成（隐含第二季度同比下降66%~90%）。公司上半年结算比例较低（2017~2019 年中期业绩占全年平均比例约30%），半年度业绩波动不指向全年业绩下滑。考虑到当前疫情影响逐渐消退，我们判断下半年公司竣工将提速，全年业绩有望同比走平。

    二季度销售额增两成，全年料小幅增长。公司上半年签约金额153亿元，同比下降13%（克而瑞口径），其中第一季度同比下降65%，第二季度同比增长21%。我们预计公司下半年销售端将进一步提速，在充裕可售货值的支撑下全年有望同比增长5%~10%，对应金额335~350 亿元。

    拿地端保持谨慎，补地速度放缓。公司上半年受疫情影响拿地放缓，仅于重庆市新增九龙坡区中梁山组团地块，建筑面积14.1 万平，拿地金额8.2 亿元，对应楼面价5805 元/平。我们判断公司下半年拿地端仍将保持谨慎，补地力度将较2019 年明显下降（2019年拿地强度65%）。

    融资渠道畅通，发债成本下行。年初至今公司发行3 笔超短融和1 笔ABS 合计融资153 亿元，加权票面利率仅2.64%，较2019 年下行1.7 个百分点，其中4 月发行的267 天超短融票面利率仅1.74%，创公司历史新低。公司一季度经营性现金净流出46 亿元（1Q19 流入21 亿元），1Q20 末净负债率202%，较年初（189%）上行13 个百分点，我们预计公司全年净负债率将维持平稳。

    估值与建议

    我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价交易于6.2/5.7 倍2020/2021 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价7.70 元，目标价对应6.5/5.0 倍2020/2021 年目标市盈率和4%的上行空间。

    风险

    新冠疫情影响范围和幅度超预期；租金收入增速不及预期；主要布局城市调控政策超预期转紧。