公司发布2022 年半年报： 2022 年上半年实现营业收入9.91 亿元，归母净利润2.21 亿元，扣非归母净利润1.92 亿元，同比分别增长25.35%、25.60%、29.73%；其中2022 年第二季度实现收入4.91 亿元，归母净利润1.15 亿元，扣非归母净利润1.02 亿元，同比分别增长-2.99%、-3.47%、-1.82%。

    　　境内业务Q2 疫情下短期承压，海外市场迎来突破。受疫情影响，公司Q2 实现收入4.91 亿元、环比略有下滑，但在因子类产品放量及经营管理效率改善下净利率实现稳步提升（较2021 年底+2.5%），预计下半年逐步改善。同时，全球疫情背景下血制品出口大国——美国出现静丙持续短缺、部分国家为保障血制品供给向中国打开绿色通道；公司积极抓住应急出口类短期贸易机会，已在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多产品出口、并积极推进长期贸易机会，2022H1 实现海外收入1.03 亿元，同比+4060.12%。

    　　血浆资源：新浆站建设推进中，全年浆量望超千吨。目前公司单采血浆站数共38个、位居行业第三。其中广东双林现拥有19 个浆站，在采17 个+2 个建设完成待验收，多个浆站处于爬坡增长期，随着浆站绩效激励与考核力度加大以及浆员的积极拓展采浆量预计逐步提升。派斯菲科拥有10 家在采浆站及9 家在建浆站，其中铁力市派斯菲科单采血浆有限公司已通过验收开始采浆，2022 年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。在存量浆站爬坡及新浆站增量推动下，预计公司2022 年采浆量将超过1000 吨，快速跻身血液制品行业第一梯队。

    　　吨浆效率：因子类产品快速放量，品类拓展+经营提效增厚吨浆利润。

    　　因子类产品放量： 2022 上半年广东双林凝血因子VIII 获批签发12 批、相较于去年同期1 批大幅增长；派斯菲科纤原获批签发27 批，较去年同期12 批实现翻倍以上增长。

    　　品类拓展：广东双林拥有3 大类7 个品种，派斯菲科拥有3 大类9 个品种，合计品种数量达到10 个，位居行业前列。目前公司人凝血酶原复合物注册现场核查已通过，在研产品进度较快的数量超过10 个，产品组合拓宽将对吨浆利润提升起到关键推动作用。

    　　管理运营：公司不断深化经营变革，提升数字化和精细化管理水平，大力推动提质增效，产品收率稳中有升，经营效益不断提升。

    　　投资建议：我们看好公司外延与内生并举，浆量拓展叠加吨浆利润提升，海外市场持续拓展。预计2022-2024 年实现归母净利润5.59/7.23/8.28 亿元，对应市盈率28/22/20 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、政策风险，原料供应不足风险，新品研发不及预期等。