公司发布2023 年半年报：2023 年上半年实现营业收入7.09 亿元，归母净利润1.43 亿元，扣非归母净利润1.04 亿元，同比分别增长-28.45%、-35.23%、-45.68%。其中2023 年第二季度实现收入4.48 亿元，归母净利润0.87 亿元，扣非归母净利润0.68 亿元，同比分别增长-8.65%、-24.82%、-33.25%，环比增长+71.82%、+53.90%、+57.51%。

    疫情余震导致业绩短期承压，Q2 环比改善。2022 年下半年新冠对公司采浆供给产生不利影响，导致2023 年上半年可销售产品数量有限，整体经营业绩短期承压，2023Q2 相较于Q1 已有明显环比改善（营业收入、归母净利润、扣非归母环比分别增长+71.82%、+53.90%、+57.51%）。上半年血浆采集端全面恢复（近550t），对应下半年业绩预计将大幅提速。

    疫后复苏+新浆站放量，全年浆量有望突破千吨大关。目前公司浆站数量合计达到 38 个，目前位居行业前三；其中广东双林拥有19 个单采血浆站（在采17 个+2 个待验收），派斯菲科拥有19 个单采血浆站（在采14 个+5 个待验收）。派斯菲科巴彦浆站于2023 年8 月收到《单采血浆许可证》，采浆区域包括巴彦县、通河县、木兰县，覆盖人口超过77 万人、采浆潜力空间较大，2023 年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。在疫后复苏和新浆站放量的共同推动下，我们预计公司采浆量将进入快速增长期。

    产品拓展及渠道拓展持续推进。产品上，广东双林PCC 已于报告期内获批上市，产品组合拓宽。渠道上，广东双林静丙获得巴基斯坦药品注册证。

    此前公司已在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外应急出口销售，本次获证有助于在巴基斯坦的长期出口。同时广东双林已与巴西最大的药品生产、配送及零售业巨头之一的Hypera Pharma 旗下制药板块子公司BRAINFARMA IND-STRIA QU-MICA E FARMAC-UTICA S.A.签订《独家许可和供应协议》，目前正在积极推进巴西市场法规注册准入备案工作。

    盈利预测与投资建议：我们认为疫情余震导致的业绩端利空已出尽、下半年将出现拐点，同时此前由于市场对业绩波动和管理变动的担忧、股价已充分调整，吨浆市值在行业中最低，给予“增持”评级。预计2023-2025年利润分别4.9/7.1/8.2 亿元，对应PE26/18/16x。

    风险提示：管理层变动、因子类产品竞争加剧、新浆站拓展不及预期等。