本报告导读：

    公司通过并购及外部战略合作采浆潜力跻身行业第一梯队，陕煤入主后有望助力运营效率改善，同时赋能开设新浆站，首次覆盖，给予增持评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。公司采浆量有望持续提升，陕煤入主后运营效率有望进一步改善，预测公司2023-2025 年EPS 为0.84/1.06/ 1.28元，参考可比公司估值，给予2025 年目标PE 27X，给予目标价34.56 元，首次覆盖，给予增持评级。

    南北双基地，采浆潜力跻身行业第一梯队。血制品是资源稀缺性行业，壁垒高，供需格局好，采浆能力是竞争关键之一。公司2021 年并购哈尔滨派斯菲科后，合计拥有广东双林、派斯菲科两张血制品牌照，同时积极与新疆德源开展深度战略合作，采浆潜力跻身行业第一梯队。目前公司拥有38 个浆站（其中34 个为在采浆站），随着老浆站持续挖潜，新浆站陆续通过验收开始采浆，采浆量有望快速提升。随着纤原、PCC 等新品种逐步上市放量，吨浆盈利能力亦有望提升。

    陕煤入主，助力运营改善，赋能新设浆站。公司控股股东历史上发生过数次变更，2023 年陕煤集团旗下投资平台胜帮英豪收购浙民投所持股份，并通过董事会改选成为控股股东，陕西省国资委成为实际控制人。目前陕煤已与二股东派斯菲科方达成合作共赢共识，公司经营已重返正轨，运营效率有望不断提升。陕煤集团凭借丰富的产业资源，未来亦有望赋能公司开设新浆站，进一步提升采浆潜能。

    催化剂：在建浆站通过验收开始采浆，获批设置新浆站，新品种获批风险提示：终端供需格局变化，新浆站获批节奏不及预期