2010年1-9月，公司实现营业收入37.18亿元，同比增长39.56%；营业利润1.06亿元，同比下降27.08%；归属母公司所有者净利润3,702万元，同比下降52.71%；基本每股收益0.11元。

    从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入10.57亿元，同比增长9.42%；营业利润3,883万元，同比下降35.68%；归属母公司所有者净利润1,554万元，同比下降51.95%；第三季度单季度每股收益0.05元。

    营业收入快速增长缘于产品需求增长。公司作为国内最大的无氟冰箱压缩机供应商之一，占据冰箱压缩机国内市场份额20%以上，居行业第一，报告期内公司压缩机销量快速增长，营业收入同比增长39.56%。销量增长的原因：1）下游冰箱产量的增长，产业在线数据显示，2010年1－8月，我国冰箱产量为4,879万台，同比增长25.8％。从数据上看，公司压缩机销量增速，远大于冰箱产量增速，说明公司发展势头良好。我们认为随着公司压缩机产能的释放以及高效压缩机销量的增长，未来几年公司营业收入仍有望保持稳定增长的态势。2）公司生产的无氟压缩机具有节能减排效应，受惠政策扶持。另外得益于“家电下乡”和“以旧换新”等政策的刺激推动。商务部数据显示，前三季家电下乡销量突破5,000万台，销售额1158.4亿元，同比分别增长1.5倍和2倍。

    综合毛利率下降导致净利润下降。报告期内公司综合毛利率为11.04％，同比下降3.2个百分点。综合毛利率的下降主要是因为原材料价格的上涨，报告期内，铜、钢等主要原材料价格持续大幅上涨，由于压缩机行业竞争比较激烈，公司压缩机的价格涨幅远远小于原材料的价格涨幅，进而导致公司盈利能力下降。从第三季度开始，以铜为主的原材料价格出现震荡行情，其中，公司第三季度单季度综合毛利率11.66%，同比下降2.63个百分点，环比提升0.07个百分点。我们认为2010年四季度，原材料价格仍以震荡为主，公司毛利率继续下降的可能性较小。

    期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月，公司期间费用率7.4%，同比减少0.33个百分点。其中，销售费用率1.72%，同比下降0.09个百分点；管理费用率4.4%，同比下降0.65个百分点；财务费用率1.28%，同比增加0.4个百分点。期间费用率的下降体现了公司的规模效应，我们预计随着销售收入的增长，公司期间费用率仍有下降的可能。

    第二大股东科龙减持。公司披露公告称：3月24日至10月11日间ST科龙出售华意压缩流通股1622.54万股,占总股本的5%。ST科龙称,此次减持的目的是补充公司流动资金并获取投资收益,公司不排除在未来12个月内继续减持。此次股权变动后,ST科龙持有华意压缩股份4307.46万股,占华意压缩总股本的13.27%。

    我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.19元、0.29元、0.40元，按10月18日股票价格测算，对应动态市盈率分别为46倍、30倍、21倍，维持公司“增持”的投资评级。