投资要点：

    钾肥行业寡头，价格回升增厚业绩

    公司拥有年产200 万吨氯化钾产能，仅次于盐湖股份（500 万吨/年）产能，是国内钾肥行业寡头。2018 年1 月国际钾肥巨头Potash 和Agrium 合并，行业格局发生改变有望推动钾肥价格回升，国内氯化钾（国产60%）价格从2017 年1 月的1940 元/吨上涨到2018 年1月的2150 元/吨，增长了10.82%，考虑到钾肥价格从2013 年以来一直处于底部，再加上国际钾肥巨头的利益诉求，我们认为钾肥价格有望持续回升，增厚公司业绩。

    盐湖提锂稳步推进，发展前景广阔

    2017 年9 月，公司公告投资设立藏格锂业，采用贤丰新能源卤水提锂技术拟投资不超过14 亿元建设年产2 万吨碳酸锂项目。2017 年12 月，公司提取碳酸锂试验成功，产品达到电池级碳酸锂产品标准。目前公司已于东华科技签订碳酸锂项目工程设计合同，并力争在2018 年下半年陆续投产。公司盐湖提锂业务稳步推进。我们认为在下游需求旺盛的背景下，盐湖提锂将会成为矿石提锂的有效补充，并凭借着其成本优势有望成为行业主流，碳酸锂价格一段时间内仍将保持在高位，发展前景广阔。公司2 万吨项目达产后将会增厚公司业绩同时提升公司估值。

    取得大浪摊黑北钾盐矿探矿权，钾锂资源储备进一步提升

    2017 年12 月，公司取得了青海省大浪摊黑北钾盐矿探矿权。公司公告称：大浪摊位于柴达木盆地西北部，面积约490 平方公里，是一个以钾盐为主，伴生着锂、镁和芒硝的综合性矿田，专家评审预测新增卤水氯化钾资源量（332+333）3000 万吨。此前公司已有察尔汗盐湖铁路以东矿区700 余平方公里的钾盐采矿权证，资源储量含6000 万吨氯化钾和200 万吨碳酸钾。自此，公司共计拥有矿区面积约1200 平方公里，钾锂资源储备进一步提升，支撑公司未来长期发展。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们看好公司钾肥价格上涨带来业绩提升，盐湖提锂发展前景广阔。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.70、0.83、0.95 元，对应当前股价PE 为24、20、18 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：钾肥价格下降的风险、盐湖提锂业务推进低于预期风险、碳酸锂下游需求减弱及价格下降的风险、大浪滩黑北钾盐矿探矿权锂资源储量不及预期风险、宏观经济下行风险。