核心观点

    　　公司以青海省察尔汗盐湖为依托，氯化钾、碳酸锂双赛道并行。2021年前三季实现归母净利润8.25 亿元，同比增长1729%。氯化钾、碳酸锂业务为目前公司利润的主要来源。营业收入方面，2021 上半年公司氯化钾和碳酸锂业务分别占比71%和28%。毛利润方面，2021 上半年公司的销售毛利润主要也来自氯化钾和碳酸锂，分别占比78%和21%。

    　　氯化钾价格正重新步入上行通道，利润基石不断夯实。自2020 年8月以来，我国氯化钾价格出现了明显的上涨。截至2022 年1 月23 日，国内氯化钾市场平均价报3450 元/吨，同比上涨86.5%，目前仍处于上涨态势中。公司氯化钾2019-2020 年产量稳定在110 万吨/年左右，且下游需求稳定，销售量基本与产量持平。氯化钾价格上涨，产销稳定，公司业绩有望进一步提升。

    　　碳酸锂量价齐升，打开公司第二增长曲线。价格方面，截至2021年12 月31 日，国内电池级碳酸锂市场平均价报28.2 万元/吨，同比增长425%；产量方面，近3 年公司碳酸锂产能逐步释放。公司预计2021 年碳酸锂产量将从2019 年的1827.67 吨/年增长至8000 吨/年，2022 年可达到10000 吨/年，年复合增长率为76.2%。价格上涨、产量逐步释放下，碳酸锂业务有望迎来量价齐升，或将为公司开启新的增长空间。

    　　积极收购优质锂盐湖，公司进一步夯实资源优势。公司先后分别取得了麻米措盐湖和大浪滩盐湖的采矿权和探矿权。其中，麻米措盐湖的矿建面积为190 平方公里，锂资源储量为250 万吨，锂浓度为900 毫克/升以上，具有开采难度小，锂含量高、镁锂比低等优势。公司通过布局优质盐湖资源，为未来业务扩张和提高盈利能力打下基础。

    　　投资建议

    　　氯化钾步入上行通道，有望提高公司利润；碳酸锂量价齐升，打开增长新空间。我们预计钾锂两项业务依然景气向好，公司业绩有望保持高增长。预期2021/2022/2023 年公司营业收入分别为31.23/ 41.40/44.67亿元，归母净利润分别为14.08/20.27/21.54 亿元。结合行业景气上行，看好公司的发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　环保政策趋严、盐湖资源萎缩、产品价格异常波动。