研究结论

    区域优势较强，主营增长迅速。英特集团是浙江省内的医药商业龙头企业之一，公司在2001 年完成对凯地丝绸的重组，置入英特药业资产，主营医药商业。此后近10 年的时间里，伴随浙江省医院用药市场的快速增长，英特集团的收入和利润均呈现快速增长，2003-2010 年，英特集团实现营业收入复合增长20%以上，尤其是2007 年以来，公司增长速度明显加快；2003-2010 利润总额的复合增长率超过30%。

    内生外延均将成为公司增长的战略。我们分析认为，目前行业竞争日趋激烈，国内医药流通领域的整合仍将持续，区域性的龙头企业即是局部整合者。英特集团作为底蕴深厚的医药流通企业，在浙江省颇具竞争优势；其销售网络覆盖面广，专业物流基础雄厚，这些竞争优势有望保障公司较快的内生增长。

    外延扩张也成为了公司发展的重要战略，自去年开始公司已经完成了多项省内收购布点，进一步延伸了自身的销售网络，预计未来公司仍将继续采取外延式的发展战略。

    集团的支持力度与资金实力亦会影响医药流通企业的发展。我们分析认为，在医药流通领域竞争激烈的行业背景下，集团的支持力度和公司的资金实力对医药流通企业的竞争优势有较大的决定作用。医药流通企业的外延和内生增长均需要较大的资金支持，在目前银根紧缩的环境下，资金实力无疑将对公司的战略发展其重要作用。英特集团在今年以4.5 亿元左右完成拍卖下属英特物业公司，增强了公司的资金实力。

    我们分析认为公司是浙江省的医药流通龙头企业之一，在浙江省内拥有较强的销售网络积累和和强大物流基础支持，经营前景良好；在目前医药商业领域整合的大潮中，不断做大做强理应成为博弈的最终选择。公司在2010 年年报中也表示，以“成为浙江省最大的医药流通企业，进入全国十强”与“成为中国最优秀的专业医药分销物流商”为两大战略目标，其大力发展主业的战略明确。目前公司股价已有较大涨幅，而非经营层面的因素难于把握，将保持关注。