投资要点：

    租赁行业成长空间广阔。我国租赁行业尚处发展初级阶段，成长迅速，但以简单融资租赁为主，市场渗透率较低，2012 年第三季度仅为5.5%，远低于欧美约20%的水平，未来随着经济尤其是中小企业发展与社会接受程度提高，我国租赁行业将逐步向创新融资、经营、创新产品、成熟等租赁阶段过渡，市场规模将持续快速扩大，市场渗透率也将显著提高。

    实力雄厚，资源广泛。公司控股股东海航集团，为覆盖航空、物流、金融、旅游、实业、商业等产业的特大型集团，已拥有多家租赁公司，规模列中国企业第112位，可为公司发展提供客户、资金、人才、技术等多方面支持。公司全资控股的天津渤海注册资本62.2亿元，名列独立第三方租赁公司首位，管理人才多来自长江租赁资深人士，从而为发展奠定坚实基础。

    重点突出，多元化发展，整合预期。公司在国内第一家将业务集中于市政基础设施租赁、电力与交通运输租赁、新能源与清洁能源租赁等细分市场，前景广阔，差异化竞争优势明显，同时通过皖江金融租赁公司、海航香港公司将经营模式、经营范围扩大到金融租赁、香港飞机租赁领域。集团还承诺目前下属另4家租赁公司与本公司不形成实质性竞争关系，未来则不断向公司整合，从而为公司持续成长提供保证与想象空间。

    盈利能力有望进一步提升。公司经营稳健，天津渤海的财务杠杆仅2-3倍，皖江金融租赁刚刚起步，收购海航香港后合并财务杠杆也仅有4.05 倍，前三季度摊簿ROE5.79%，均低于市场平均水平,未来公司财务杠杆与ROE提高将是必然，从而有效提升公司盈利能力。

    预测与评级。预计2012-2014年公司实现每股收益0.41元、0.56元和0.73元，对应目前PE 14倍、10倍和8倍，估值较低，而PB更是仅1倍左右，基本接近重置成本，未来还将继续下行，安全边际非常高，我们认为市场对公司价值的认识存在不足，首次推荐，给予“推荐”评级。

    风险提示：银监会、商务部与地方租赁协会等多头管理可能导致行业政策风险，经济下滑与宏观调控尤其是货币政策紧缩可能显著影响公司规模增长，中小企业客户增多可能导致公司信用与资产质量双下滑。