事件

    公司公布2012 年年报：2012 年公司实现营业收入24.92 亿元，同比增长20.8 %，归属于上市公司股东净利润4.92 亿元，同比下降2.57%%，其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为3.39 亿元，同比增上0.9%。公司基本每股收益0.39 元。分红预案：不分红。

    点评

    业绩回顾：公司租赁规模增长40%，但融资成本上升、新成立的皖江金融租赁费用增加和海航集团重获海航香港31.22%的股权导致少数股东损益增加影响了公司业绩增速，造成在收入增加21%的情况下同期归属于母公司净利润的增速下降。

    发展展望：13 年规模和利润有望提速。（1）公司租赁牌照齐全且是两市唯一一家融资租赁上市公司，融资渠道更广，融资成本有望降低；（2）我国融资租赁业发展空间较大，保守预测，未来5年行业有望保持年均30%以上的复合增速；（3）公司的财务杠杆仅3.13 倍，ROE 仅5.69%，还有较大提升空间；（4）海航集团拟以公司为平台整合下属租赁业务资产，在条件成熟时逐步将其余四家租赁公司股权注入公司。

    投资建议：融资租赁业盈利模式和银行类似，且能收益金融改革等制度红利，和近期银行板块涨幅比较存在估值修复要求；公司以市政基础设施租赁建设为主要业务领域，业务方向与目前国家支持新型城镇化建设的政策相符，且可通过融资租赁方式成为地方政府盘活资产的一个出口。公司PB1.36 倍，13 年PE13.5 倍，目前股价和海航资本成本基本相当。考虑行业增长迅猛，且公司ROE 提升空间巨大，公司估值安全，业绩高增长可期，维持买入。