事件

    　　渤海金控发布2015 年年报：全年营业收入96.6 亿元，同比增长40.97%；归属于母公司净利润13.0 亿元，同比增长42.85%。EPS 0.37 元，同比增长37%。BVPS 4.41 元，同比增长60%。加权 ROE 12.28%，同比上升163bp。

    　　投资要点

    　　15 年业绩高速增长，16 年并表Avolon 带来业绩增量：公司全年营业收入96.6 亿元，同比增长41%，归母净利润13.0 亿元，实现43%的高速增长。其中，经营租赁由36.3 亿提升至57.2 亿，同比增长57.72%，占营业收入比重59.41%。公司以约162.39 亿人民币全资收购纽交所上市的飞机租赁公司Avolon，将于1 月并表，大幅增厚公司16 年营业收入及利润。

    　　国内租赁全牌照，海内外布局多点开花：公司已取得租赁全牌照，包括境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台。其中，集装箱租赁业务平台Seaco 和Cronos 合计持有集装箱349 万CEU，全球市场占有率约16%，公司全资持有Seaco 股权，80%持有Cronos 股权，已成为全球第一大集装箱租赁服务商；完成爱尔兰飞机租赁公司 Avolon100%股权收购，公司自有及管理机队规模超过400 架，成为全球领先飞机租赁公司之一。公司作为唯一一家 A 股上市且拥有境内外平台的租赁公司，海内外布局协同的发展态势良好。

    　　多元金控体系构建完成，凸显综合金融服务核心竞争力：公司已实现租赁，银行，保险，证券，互联网金融综合金控平台的构建。其中，7.91 亿港元获得天津银行H 股1.77%股份；参与渤海人寿增资28.4亿元，保持对其20%的股权；2.23 亿元参股联讯证券3.57%股份；出资3 亿获得聚宝互联科技12%股份；4200 万美元获得Sinolending6.18%股份。“以租赁产业为基础，构建多元金融控股集团”的发展战略顺利实施，协同效应逐渐显现。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司传统业务与多元金融业务协同并进，正式更名为“渤海金控”，明确金控平台的集团定位。集装箱，飞机等租赁业务全球领先，租赁，银行，保险，证券，互联网金融全面发力，构建金控平台。预计16、17、18 年净利润21.13、27.59、35.61 亿，对应 EPS 0.34、0.45、0.58 元。公司目前估值20 倍16PE,我们认为合理估值25 倍16PE，对应目标价8.5 元/股， 维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　实体经济不景气带来的租赁规模增速下降；海外业务受当地市场波动影响。