核心观点：

    　　公司披露业绩预增预告，2025 年公司业绩呈现“账面亏损、主业高增”的分化特征，预计归母净利润亏损2.5 亿元-5 亿元，同比由盈转亏，但核心驱动因素为一次性商誉减值。剔除上半年32.89 亿元商誉减值影响后，归母净利润约28 亿元-30.5 亿元，同比大增210%-237%，主业盈利能力显著提升。除减值外，非经常性损益中债务重组收益约6.6亿元，部分对冲了减值压力。

    　　单季度业绩明显上修。2025 年前三季度公司归母净利润亏损13.72 亿元，据此推算2025Q4 归母净利润为8.72 亿元-11.22 亿元，实现单季度大幅盈利，扭转了前期亏损态势。盈利修复核心得益于两大支撑：一是全球航空客运需求景气叠加飞机制造商产能受限，飞机租赁费率、续约率维持高位；二是飞机销售提速；三是25Q4 确认一笔债务重组收益。

    　　公司结构明显优化。根据公司子公司出售公告， 2025Q4 完成GSCL100%股权交割及多架飞机资产处置，既优化了机队年龄结构，又回笼了约120 亿元现金，为后续偿还高息债务、降低财务费用创造条件。同时，Avolon 获得主流评级机构上调评级或展望，融资环境持续改善，为2026 年业绩弹性释放埋下伏笔。

    　　25 年公司虽受一次性商誉减值影响导致账面亏损，但Q4 业绩修复态势明确，核心航空租赁业务受益于行业景气度维持高盈利水平，资产处置与债务重组推动财务结构持续优化。展望26 年，减值扰动消除后，叠加美联储降息预期下融资成本下降、高毛利机队交付支撑，公司业绩有望实现实质性反转，聚焦飞机租赁的战略转型成效将进一步显现。

    　　盈利预测与投资建议。预计26 年营收同比下滑20%对应393 亿元，归母净利润同比大幅增长对应27.84 亿元，BVPS5.26 元，给予26 年估值1x PB，对应合理价值5.26 元/股，给予 “买入”评级。

    　　风险提示。利率上行财费增加、地缘政治风险、上游交付延期等。