合肥百货发布2017 年三季报，公司前三季度业绩同比增长9.60%

    合肥百货发布2017 年三季报，公司前三季度实现营业收入78.25 亿元，同比增长6.36%，实现归属于上市股东的净利润2.53 亿元，同比增长9.60%。公司第三季度实现营业收入24.25 亿元，同比增长11.29%，实现归属于上市股东的净利润0.76 亿元，同比大幅增长64.53%，预计为地产结算所致。公司业绩符合预期。此外产业资本西安顺时来百货有限公司第三季度继续增持公司股份，截止报告期末持股份额达4.56%，环比二季度末增长0.37 个百分点。

    单季度高增长验证消费持续回暖，毛利率、期间费用率均略有提升

    2017 以来国内可选消费持续回暖，叠加安徽省人口回流、房价提升带来财富增值效应等利好因素，公司受益显著，第三季度营收11.29%的同比高增速则进一步验证了消费回暖的持续性。从毛利端看，公司近年来加大自营比例带动毛利率提升，前三季度综合毛利率为20.32%，同比增长0.41 个百分点。从费用端看，公司前三季度期间费用率为13.05%，同比小幅增长0.16 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为3.95%/9.03%/0.06%，分别同比变动0.02/-0.08/0.04 个百分点。

    投资42.76 亿元建设肥西百大农产品物流园，农批业务优势进一步确立

    8 月23 日公司发布公告，公司拟投资42.76 亿元在合肥市肥西县建设肥西百大农产品国际物流园项目。公司预计该项目建设期约为5 年，满负荷运载后可实现年交易额200 亿元以上，项目计算期内预计年均可实现营业收入6.58 亿元，年均利润总额2.72 亿元。目前公司旗下已拥有合肥周谷堆农产品批发市场与宿州百大农产品物流中心两大农批市场，肥西项目建成后将扩大公司农批业务辐射范围，有助于公司零售业务与农批业务在供应链等方面产生进一步的协同效应，并为公司提供可观业绩增量。

    维持“增持”评级，建议关注国企改革机会

    考虑到四季度房地产销售确认的可能性，我们维持盈利预测不变，预计2017-2019 年公司归母净利润分别为3.37/3.81/4.26 亿元，分别同比增长18.92%/13.05%/11.75%。公司RNAV 价值约130 亿元，当前市值与之相比存在明显折价。近期重庆百货母公司混改事件有望催化零售板块国企改革行情，同时安徽省国企改革预期较强，公司有望受益。此外，公司参股公司安徽空港百大启明星跨境电商有限公司与9月13日与腾讯公司签署了战略合作协议，双方将在物流仓储和互联网支付等领域进行深度合作，后续进展值得关注。维持 公司“增持”评级，建议投资者积极关注。

    风险提示：安徽省经济发展不达预期；商铺销售情况低于预期。