报告摘要：

    营业收入增长6.72%，毛利率提升0.28个百分点。2017 年公司实现营业收入103.90 亿元，同比增长6.72%。主营业务分行业来看，百货业实现营业收入65.07 亿元，占公司总营收的62.64%；超市业实现营业收入33.41 亿元，占公司总营收的32.16%；农产品交易市场实现营业收入2.82 亿元，占公司总营收的2.71%；房地产实现营业收入2.59 亿元，占公司总营收的2.49%。公司实现归属于上市公司股东的利润2.13亿元，同比下降24.65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.92 亿元，同比下降24.02%。毛利率为20.17%，较同期增长了0.28 个百分点。期间费用率为13.50%。

    深入雕琢主业，提升竞争力。百货业通过不断优化商品和服务，着力提升商品资源竞争力，加快购物中心化。合百珠宝、悦莱迪等自有、自营品牌市场知名度进一步提高，超市业“三自”产品覆盖品种增加，电器连锁继续以建设大营运体系为核心，盈利能力不断增强。

    坚持外延扩张，扎实做大产业规模。以业态进行划分，截止2017 年底，公司拥有百货23 家，超市168 家，电器业24 家。公司以并购重组为手段，实现了连锁网点快速扩张。2017 年中，公司完成对台客隆超市的收购并增资，在全省的连锁网络规模进一步扩大，实现了对皖南地区空白市场的进驻，合家福超市的连锁化、集约化经营体系得到有力升级。同时，以社区购物中心为重点，公司签约承租寿县景润中央城项目、固镇多金中心商业项目，进一步实现公司在县域市场的渠道下沉，合家福公司全年新开网点7 家（不含对台客隆超市并购的网点数），新增储备面积30 万平米；同时，公司完成肥西百大农产品物流园项目、金寨同心工程百大周谷堆农产品市场项目的签约，为企业持续快速发展提供强有力保障，产业结构进一步扩张优化。

    盈利预测及估值：预计2018-2020 年EPS 分别为0.39/0.45/0.52 元/股，对应的PE 分别为18x/16x/14x，继续给予“买入”评级风险提示：宏观环境的风险，行业转型的风险。