公司1H2018 营收同比增长3.25%，归母净利润同比减少7.25%8 月15 日晚，公司公布2018 年半年报，1H2018 实现营收55.76 亿元，同比增长3.25%，实现归母净利润1.64 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.21元，同比减少7.25%，实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比减少4.11%，业绩低于预期。

    单季度拆分看，公司2Q2018 实现营业收入23.54 亿元，同比增长1.93%，实现归母净利润5022 万元，同比降低21.99%。除业态调整导致的毛利下降费用上升外，投资收益的减少与营业外支出的增加（资产报废损失、违约金支出等）也是公司本期业绩同降的原因。

    1H2018 毛利率下降0.03 个百分点，期间费用率上升0.06 个百分点1H2018 公司新开各业态门店14 家（百货1 家，超市11 家，电器2家），关闭门店8 家。截至二季度末，公司共经营门店221 家，其中百货24 家、超市172 家、电器25 家。1H2018 公司综合毛利率为18.57%，较上年同期下降0.03 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.88%，较上年同期上升0.06 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.04%/ 8.81%/ 0.03，较上年同期分别变化0.10/ 0.07/ -0.11 个百分点。

    线下持续改造创新，线上初见成效

    报告期内公司线下各业态持续推进改造创新：百货方面启动智慧购物中心系统，同时百货大楼、百大CBD 启动升级改造；超市方面首家生鲜便利店“阿福鲜生”顺利开业，同时继续加大“三自”商品开发力度，新开发自有品牌14 个，实现销售增长13.81％。线上方面，公司自营线上平台GMV 实现970 万元，第三方平台（京东等）GMV 实现63 万元。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    公司是安徽区域零售龙头，收入端表现较为稳健。但业态调整对公司业绩端造成的负面影响略大于我们此前预期，以及考虑到宏观经济形式对安徽地区的冲击，我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测分别至0.29/0.33/ 0.38 元（之前为0.39/ 0.42/ 0.44 元），维持“增持”评级。

    风险提示：经营区域较为集中，业态调整对业绩端压力超预期。