1-3Q2018 公司营收同比增长0.74%，归母净利润同比减少32.14%10 月27 日，公司公布2018 年三季报：1-3Q2018 实现营业收入78.83亿元，同比增长0.74%；实现归母净利润1.72 亿元，折合全面摊薄EPS 0.22元，同比减少32.14%；实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比减少30.68%，业绩低于预期。

    单季度拆分来看，公司3Q2018 实现营业收入23.07 亿元，同比减少4.85%；实现归母净利润0.08 亿元，同比减少89.65%。公司3Q2018 业绩同比下滑较大，除业态调整带来的毛利率水平下滑外，公司投资收益当季实现-371 万元，同比3Q2017 的1438 万元下滑较大，也是当季及年初至今业绩同降的原因之一。

    综合毛利率下降1.69 个百分点，期间费用率上升0.7 个百分点1-3Q2018 公司综合毛利率为18.63%，同比下降1.69 个百分点。

    1-3Q2018 公司期间费用率为13.74%，同比上升0.70 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.19%/ 9.52%/ 0.04%，同比分别变化0.24/0.48/ -0.03 个百分点。

    业态改造创新负面影响超预期，未来业绩不确定性增强报告期内公司线下业态展开了多种形式的改造创新，对收入端造成了一定负面影响，导致公司3Q2018 营收出现了4Q2016 以来的首次同比下降。我们认为在线上冲击的大环境下积极推进线下业态改造是正确的发展方向，但目前来看中短期公司或将面临一定业绩压力。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    公司营收增速持续下滑，大大增强了未来增长的不确定性。我们下调对18-20 年全面摊薄EPS 的预测至0.23/ 0.22/ 0.24 元（之前为0.29/ 0.33/0.38 元），维持“增持”评级。

    风险提示：

    经营区域较为集中，业态调整对业绩压力超预期。