1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：实现营业收入51.29 亿元，同比增长2.8%，归母净利润2.62 亿元，同比增长32.0%，扣非净利润1.32 亿元，同比增长42.6%。

    　　分季度看，1Q/2Q/3Q23 营收实现19.69/16.58/15.02 亿元，同比分别+3.3%/+18.9%/-11.1%；归母净利润实现0.97/1.53/0.12 亿元，同比分别+6.3%/+1029.6%/-87.2%；扣非净利润实现0.76/0.51/0.05 亿元，同比分别+25.8%/扭亏为盈/-86.7%。

    　　发展趋势

    　　1、前三季度营收同比增长2.8%。其中单Q3 营收同比下滑11.1%，我们认为主因3Q22 周谷堆置业公司住宅项目集中交付，房地产业务拉高营收基数。

    　　分业态看：1）百货业（含家电）受益于线下客流回暖，我们预计前三季度营收同比实现一定改善；2）超市业受竞争加剧及去年高基数影响，我们预计前三季度营收有所承压；3）农产品交易市场方面，公司发挥渠道优势助力乡村振兴，我们预计该业务前三季度营收同比稳增。

    　　2、降本增效稳步推进，1-3Q23 扣非净利率同增0.7ppt。公司1-3Q23 实现毛利率27.7%，同降1.0ppt，其中3Q23 毛利率同增0.3ppt 至27.4%。期间费用方面，1-3Q23 销售费用率同降0.4ppt 至6.4%，管理+研发费用率同降0.7ppt 至14.7%，财务费用率同增0.1ppt 至0.7%。此外，报告期内产生约1.10 亿元非流动资产处置收益（我们预计主要由房屋征收安置款构成）。综合影响下，公司归母净利率同比提升1.1ppt 至5.1%，扣非净利率同比提升0.7ppt 至2.6%，盈利能力有所改善。

    　　3、主业提质增效成果初现，关注经营转型进展。2023 年以来公司旗下各业态、门店持续优化调改升级，坚持“一店一策”、“老店新开”，并强化品牌更新力度，加大高端品牌和重点品牌引进，到店客流有所回升。此外，公司通过发力统采统配、联采联配、源头直采、厂家定制等强化供应链建设，并计划进一步降低人力、采购、物业等相关费用，我们预计多措并举下公司盈利能力有望改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测3.18/2.53 亿元（2023 年考虑大额资产处置收益影响），当前股价对应2023/24 年13/16 倍P/E。维持跑赢行业评级与目标价6.15 元，对应2023/24 年15/19 倍P/E，较当前有21%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，转型不及预期，地产调控收紧