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    公司发布22 年三季报：前三季度实现营收30.3 亿，同比+15.8%；实现归母净利-0.89 亿，同比降低0.9 亿；实现扣非后归母净利润-0.36 亿，同比降低0.38 亿；对应Q3实现营收11.7 亿，同比+24.4%，环比+26%；实现归母净利0.06 亿，同比、环比均实现扭亏。

    简评

    疫情影响消退+粘胶短纤委外加工，公司三季度业绩扭亏。

    公司2022 年三季度实现营收30.2 亿，同比+15.8%；实现归母净利-0.89 亿，同比降低0.9 亿；实现扣非后归母净利润-0.36 亿，同比降低0.38 亿；对应Q3 实现营收11.7 亿，同比+24.4%，环比+26%；实现归母净利0.06 亿，同比、环比均实现扭亏。

    Q3 单季业绩扭亏主要系粘胶短纤委外加工，公司拥有粘胶短纤名义产能10 万吨，该板块上半年实现营收5.44 亿，占比高达29.20%，但受到原材料涨价、需求不振的影响，毛利率仅为0.15%，拖累公司整体利润，是公司上半年最主要的亏损来源；7 月15 日，公司公告称通过委托加工将粘胶短纤业务转成委外加工模式，转嫁经营风险的同时改善了公司整体盈利水平。

    此外，上半年由于疫情导致公司停车损失0.73 亿元，也影响了公司盈利，在疫情影响逐步恢复之下，Q3 单季公司毛利率/净利率分别为7.86%/0.88%，环比Q2 毛利率/净利率水平6.27%/-4.85%有较大改善。

    其他产品板块方面，6 月27 日，公司收购奇峰化纤2%股权，持股奇峰增至21.6%，后者为我国头部腈纶生产企业，产能为14 万吨/年，收购后奇峰化纤利润将按相应持股比例计入公司投资收益，增厚公司业绩；粘胶长丝下游需求和盈利贡献相对稳定，碳纤维复材一体化产能也预计将于Q4 前后投放，未来公司业绩预计将进一步改善。

    碳纤维复材一体化项目投建在即，长期成长前景广阔。碳纤维方面，公司除持有吉林宝旌49%股权，后者具备年产8000 吨大丝束产能之外，全资子公司吉林凯美克拥有600 吨小丝束产能。在建产能及未来规划方面：公司于21 年11 月公告定增募集12 亿元，投资建设碳纤维复材及配套碳纤维项目，目前该定增募资已完成，项目预计22 年Q4 前后建成投产，形成年产1.2 万吨碳纤维复材及上游配套碳纤维产能。此外，今年3 月，公司在公告中提出，公司股东吉林化纤集团承诺在未来3 年内，采取包括将吉林国兴碳纤维有限公司控股权注入上市公司体内；国兴碳纤维和 吉林化纤的实控人均为吉林市国资委，前者是国内规模最大的大丝束碳纤维企业，收购国兴碳纤维资产后，公司预计在“十四五”期间形成至少6 万吨碳丝+10 万吨复材的平台化发展格局，碳纤维一体化布局将更为完备，行业竞争力进一步加强。

    盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为0.2、2.5、3.4 亿元，对应2022、2023、2024年PE 分别为423X、40.1X 和29.2X，维持“买入”评级。此盈利预测未考虑收购国兴碳纤维后对上市公司盈利的增厚。

    风险提示：（1）下游需求不及预期：公司主要产品粘胶纤维盈利受需求影响较大，需求下滑可能影响公司经营；（2）产品降价风险：公司相关产品产业链如果价格下行将影响产品盈利；（3）新产品开发不及预期；（4）项目投产不及预期：公司在建产能较多，项目投产进度若不及预期可能影响公司盈利成长性；（5）国内外市场竞争加剧：市场竞争加剧将影响行业和公司盈利水平；（6）人员流失和短缺风险；（7）原料及能源价格上涨：可能会影响公司成本。