事件：公司2022Q1-3 营收30.32 亿元同增15.76%；归母净利润-0.89 亿元同减6745.07%；扣非后归母净利润-0.36 亿元同减1553.05%。其中，Q3 季度公司营收为11.69 亿元同增24.39%；归母净利润619.90 万元同增115.72%；扣非后归母净利润516.28 万元同增113.88%。

    老业务改善新业务放量，财务结构优化下利润率有所提升。2022Q3 公司毛利率为7.86%，净利率为0.88%，同比分别上升1.04 /5.08pct，毛利率净利率同比上升主要系公司短纤产品变为受托加工，利润有所提升，且公司高毛利碳纤维业务持续放量。具体看费用端，2022Q3 公司期间费用率为6.23%，同比下降4.35pct。其中，销售费用率为0.56%，同比下降0.46pct，管理费用率为1.83%，同比下降0.08pct，研发费用率为0.25%，同比上升0.11pct，财务费用率为3.60%，同比下降3.92pct。

    风电招标持续高增，未来公司碳纤维复材拉挤板投产有望迎景气。近期，潮州市发布能源规划，提及拟规划2 个海上风电场址，初步规划容量43.3GW，除潮州外，唐山、汕头、上海等地也不断出台海风相关规划，整体海风未来装机可观。考虑到海风为下降度电成本会选择大功率机组，碳纤维是必不可少的材料，海风装机的景气也有望提振碳纤维需求。目前，公司募投的碳纤维复材拉挤板项目正加速建设中，其下游主要应用即为风电领域，未来公司产能的释放有望支撑业绩增长。

    资产待注入，产能和产品结构得到优化，竞争力持续加强。根据2022 年3 月18 日公司发布的非公开发行股票回复函公告称，化纤集团承诺将国兴碳纤维控股权注入上市公司。吉林国兴现有1.8 万吨，未来产能规划至2.3 万吨，目前有9 条碳化线，产品涵盖6K、12K、15K、25K、35K、50K 全规格，拥有25K 缠绕专用线、35K 风电拉挤、预浸、高压气瓶缠绕专用线以及50K 高产能高性能大丝束碳化线等，未来若该部分资产注入完成，公司碳丝产能规模和产品种类将得到进一步加强。

    投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为-0.19/1.61/2.88 亿元，EPS分别为-0.01/0.07/0.12 元，当前股价对应PE 为-/71/40 倍，维持 "增持"评级。

    风险提示：疫情影响、行业竞争加剧价格下滑、下游需求不及预期。