事件：2022 年 11 月 18 日，公司 1.2 万吨碳纤维复材项目首条碳化线一次开车成功，该条碳化线是公司2021 年非公开发行股票募投项目之一，也是国内自主设计安装单体产能最大的首条平铺碳纤维生产线。通过对设备升级改造，年产能可达到3000 吨以上，进一步延长了生产周期、提升了安全稳定性、提高了产品质量。

    全球粘胶长丝龙头，兼具粘胶短纤产能。全球粘胶长丝产能约为28 万吨/年，主要集中在中国，其中公司具有8 万吨/年粘胶长丝产能，约占全球的29%。粘胶长丝也是公司利润的主要来源，2022H1，其营收占比为66%，而且粘胶长丝作为高端纤维品种，价格自2021 年开始上涨，在需求疲弱的情况下盈利能力保持相对稳定。同时，公司拥有粘胶短纤产能12 万吨/年，虽然在国内不算名列前茅，但有效补充了公司粘胶纤维产品的缺项，与粘胶长丝配合有利于扩大总体销售。

    碳纤维行业发展空间广阔。据赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》，2021 年全球碳纤维需求约为11.8 万吨，同比增长10.4%。前三大主要应用从质量需求来看，依次为风电叶片、航空航天、体育休闲。未来十年，受益于风能、氢能、光伏等行业的快速发展，碳纤维需求有望持续增长，预计2025 年将达到20 万吨，2030 将达到40 万吨，年均复合增长率约为15%。特别是风电叶片将是拉动碳纤维需求的主要引擎，同样据赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》，2021 年风电叶片的碳纤维需求为3.3 万吨，2025 年将增长至8.06 万吨，年均复合增速25%。

    背靠吉林化纤集团，未来有望发展成为国内碳纤维龙头。2021 年1 月，吉林化纤集团宣布，在十四五期间完成20 万吨原丝、6 万吨碳纤维及1万吨复合材料的宏伟计划，公司作为其中重要的参与者，未来有望与吉林碳谷携手创造国内碳纤维“原丝—碳丝—复材”一体化产业集群，开启发展新篇章。公司全资子公司吉林凯美克拥有600 吨/年1K、3K 小丝束碳纤维生产能力，2022 年6 月第二条生产线开车成功，已经满产，至此600 吨/年小丝束碳纤维项目已全部建成达产。公司持股49%的吉林宝旌主要从事大丝束、低成本碳纤维的研发、生产和销售，一直保持满产满销状态。同时公司利用非公开发行募集项目年产1.2 万吨碳纤维复材拉挤板项目，2022 年11 月19 日首条碳化线一次开车成功，进一步向碳纤维复合材料领域延伸。另外，吉林国兴碳纤维（吉林化纤集团持股100%）主要从事大丝束碳纤维生产，未来有望注入上市公司，助力公司在碳纤维领域做大做强。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/2.2/3.3 亿元，EPS 分别为0.02/0.10/0.14 元，对应PE 分别为280/56/38 倍，考虑公司作为全球粘胶长丝龙头，随着全球经济复苏需求向好，盈利能力有望增强，同时公司积极布局大丝束、小丝束碳纤维以及碳纤维复合材料领域，且处于陆续投产过程中，确定性强，成长空间广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。