核心观点

    吉林化纤23 年H1 实现营业收入17.23 亿元，同比降低7.49%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长151.41%；实现扣非后归母净利润0.32 亿元，同比增长177.27%；对应Q2 单季实现营收9.82亿元，同比增长6.05%，实现归母净利润0.37 亿元，同比增长180.10%，环比增长203.13%；实现扣非后归母净利润0.30 亿元，同比增长37.32%，环比增长1621.88%。公司积极应对经济环境并适时调整生产经营策略，同时强化管理，精细成本管控，确保经营稳定发展。

    事件

    8 月25 日，公司发布2023 年半年报：2023 年H1 实现营业收入17.23 亿元，同比降低7.49%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长151.41%；实现扣非后归母净利润0.32 亿元，同比增长177.27%。公司整体毛利率13.12%，净利率2.83%；其中，对应Q2 单季实现营收9.82 亿元，同比增长6.05%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长180.10%，环比增长203.13%；实现扣非后归母净利润0.30 亿元，同比增长37.32%，环比增长1621.88%。

    简评

    二季度盈利环比大幅改善，经营状况稳定发展

    2023 年H1 实现营业收入17.23 亿元，同比降低7.49%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长151.41%；实现扣非后归母净利润0.32 亿元，同比增长177.27%。公司整体毛利率13.12%，净利率2.83%；其中，对应Q2 单季实现营收9.82 亿元，同比增长6.05%，实现归母净利润0.37 亿元，同比增长180.10%，环比增长203.13%；实现扣非后归母净利润0.30 亿元，同比增长37.32%，环比增长1621.88%。2023 年上半年，面对复杂多变的国内外经济环境，公司围绕年度经营目标开展各项工作，积极应对并适时调整生产经营策略，同时强化管理，精细成本管控，确保经营稳定发展。

    分产品来看：粘胶长丝方面，粘胶长丝产能和需求较为稳定，售价回升叠加成本下降，盈利情况开始好转，随着消费升级和公司长丝产品种类调整，未来市场前景仍然良好；从碳纤维产品来看，公司碳纤维产品包括全资子公司吉林凯美克生产的小丝束碳纤维，以及公司1.2 万吨碳纤维复材项目前端碳化线产出的大丝束碳纤维；从粘胶短纤来看，公司依然延续了受托加工的经营模 式，收取稳定的加工费以确保经营业绩不受市场波动所影响。2022 年H1 公司粘胶长丝/碳纤维产品/粘胶短纤分别实现营收12.20/1.75/0.02 亿元，营收分别变动-1.31%/+346.30%/-99.72%；实现毛利2.07/0.06/0.00 亿元，毛利率分别为17.01%/3.31%/-0.65%。

    技术和质量优势突出，生产工艺不断提升

    公司凭借突出的技术优势和质量优势，已成长为全球最大的粘胶长丝厂商，行业内竞争优势明显。公司有充足实力深度优化产品性能，精准提高高端产品的差别化率，提升收入规模和利润规模，填补市场需求空白并进一步扩大竞争优势，稳站行业领跑地位。在国内碳纤维产业化与规模化的发展道路上，吉林地区的碳纤维研发和生产起步较早，是国家科技部认定的唯一碳纤维产业化基地。为加快实现“十四五”战略目标，在控股公司吉林化纤集团的带领下，围绕政府制定的碳纤维产业规划目标，建设了“1.2 万吨碳纤维复材”产业项目，瞄准风电等新能源市场发力。

    盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为1.5、2.7、3.7 亿元，EPS 分别为0.06 元，0.11 元、0.15 元；对应PE 分别为52.2X、29.5X 和21.5X。

    风险分析

    （1）行业周期性风险：化纤行业具有较强的周期性特征，全球宏观经济的波动，特别是纺织行业尤其是服装、家纺织分行业的市场需求下降或者行业面临周期性调整，将直接造成化纤市场需求的下降，进而对公司的销售额及净利润产生较大的不利影响；

    （2）经营风险：全球大宗原料价格波动较大，同时市场低迷的影响仍然存在，需求没有爆发式的增长且同行业都有一定的库存，价格修复和传导还需要观察，都将对公司接下来的业绩产生一定的影响；（3）产业转型风险：碳纤维复杂的工艺流程、高额的研发投入以及较长的研发、产业化周期，使得国际上真正具有研发和生产能力的公司屈指可数，相对于国外先进的碳纤维生产商，国内碳纤维产业化技术人员、生产工艺和设备装置跟国际水平相比存有差距，存在一定新产品开发风险，并且由于市场竞争加剧，国内碳纤维下游产品应用增长也存在低于预期的风险；

    （4）安全生产风险：纤维生产过程中使用的部分辅料具有一定的腐蚀性、毒性和易燃性，存在因设备故障、自然灾害等不可抗原因导致安全生产事故发生的风险。

    （5）其他方面风险。关于公司持续盈利能力等方面，最近三年来，受行业周期及世界局势动荡影响，全球宏观经济下行，下游行业需求不振，开工率不足，导致公司主要产品粘胶长丝的需求和售价有所下滑。叠加原材料及能源价格上涨影响，产品生产成本上升，导致公司利润持续亏损。但从2023 年一季度开始，公司实现归属母公司股东的净利润1,207.77 万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润174.28 万元，扭亏为盈，二季度进一步改善；后续随着公司为改善经营业绩采取的措施不断落实，公司未来盈利能力将得到改善。