投资要点:

    公司定位为南京市公用事业板块的上市平台。公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团,集团注入优质燃气资产后,公司逐步确立了“客运服务”和“清洁能源”的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进,我们认为南京公用事业板块的资产证券化将不断提速,公司作为南京城建下属的唯一上市公司,平台价值将不断被市场认可。

    公司燃气业务收入稳步增长,为公司提供稳定现金流。2015 年,公司燃气业务稳步增长,全年燃气销售量达6.1 亿立方米,较上年同期增长3.77%;燃气销售收入18.44 亿元,较上年同期增长6.31%。公司控股的港华燃气为南京市规模最大的管道燃气经营企业,其特许经营区域范围覆盖南京市玄武区、鼓楼区、秦淮区、建邺区、雨花台区、栖霞区及江宁区汤山部分区域。南京港华的主要业务包括燃气销售和燃气工程施工两块基本业务。

    公司出租汽车业务积极谋求多元化发展,公交营运业务延续委托经营保障业绩稳定。公司的客运产业主要以城市出租汽车运营为主,该业务的扩张受限于政府发放出租汽车产业营运证的数量,且出租汽车承包金受到政府控制,公司积极探索新的商业模式,谋求多元化发展。公司的公交营运业务目前整体委托给兄弟单位南京市公交总公司,在托管期限公交总公司以自有资金补足中北巴士的亏损,消除公交产业亏损带来的负面影响,保证公司的业绩稳定。

    集团出租车业务占南京市约40%市场份额,未来或添充电桩运营业务。公司子公司江北中北在运营2363 辆(含河西新能源汽车300 辆),占比约20%;集团旗下的兄弟单位江南出租拥有1900 多辆,两者合计占南京市出租车市场约40%份额。集团无疑是南京市新能源电动车龙头,且存量充电桩数量超过3000 个,集团未来有望同时开展公交车和出租车的充电桩运营。我们预计为集团存量1000 辆出租车、2000 辆公交车提供充电服务的年利差约7600 万元(不含增值税)。

    盈利预测与评级:不考虑大股东资产注入的预期,我们预计公司2016-2018 年的归属母公司净利润分别为2.64 亿元、2.92 亿元和3.34 亿元,对应EPS 分别为0.46 元/股、0.51元/股和0.58 元/股,对应PE 分别为21 倍、19 倍和17 倍。公司当前估值低于区域燃气公司平均估值水平(23 倍),且考虑到公司未来交运服务的多元化可能(集团涉足充电桩运营业务),以及燃气行业景气度改善,我们给予30 倍估值,对应12 个月15.3 元目标价,首次覆盖,给予“买入”评级。