2011 年全年实现营业收入177.65 亿元，同比增长53.88%；实现归属于上市公司股东扣非净利润7.83 亿元，同比增长46.75%，对应最新股本每股收益1.25 元；

    公司计划2012 年生产尿素300 万吨、磷酸二铵72 万吨、聚氯乙烯70 万吨、季戊四醇5 万吨、保险费7 万吨，实现销售收入210 亿元；

    公司56 万吨二铵项目预计2012 年四季度投产；

    对此，我们有以下几点点评：

    公司2011 年增长主要来自贵州宜化和宜化肥业少数股东权益以及青海宜化30 万吨PVC 项目，净利润增量主要来自于尿素业绩的高盈利水平，PVC 和二铵业务盈利能力或多或少有所下滑，其中二铵业务受原材料磷矿石价格上涨毛利率由2010 年的30.97%降为14.78%；

    2012 年的重要增长主要来自于新疆尿素的投产，新疆尿素高盈利有望增厚公司2012 年每股收益0.6-0.8 元；

    磷矿石的开采将成为2012 年的又一看点，磷矿石的逐步开采有望改善二铵盈利情况；另一方面，对二铵短期的盈利下滑我们并不担心，未来二铵集中度逐步提升，向具备产业链优势的企业靠拢，利于宜化兴发等具有上游绝对资源的公司，我们认为目前的成本压力是短暂的阵痛；

    我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为1.68、2.14 和2.35 元，我们看好公司在尿素、磷肥和PVC 领域的低成本战略，我们认为随着磷矿、煤矿等资源的逐步开发，湖北宜化资产重估价值优势将更为明显，维持对公司的“推荐”评级。