产能持续扩张，磷矿逐步建设。未来公司新产能将持续扩张，我们预计公司新疆宜化年产 60万吨 PVC 项目一期（30万吨）以及松滋年产 56万吨磷肥项目于今年年底前后将陆续投产。并且公司目前已获得江家墩磷矿西部矿段年产 30万吨的采矿权，远期将有望达到年产 150 万吨，此外卡哈洛磷矿采矿权正在办理中，规划产能 100万吨/年。后续若磷矿建成投产，将有利于保障公司原料供应及提升磷肥盈利能力。

    维持“增持”评级。公司是国内化工行业外延式发展的代表，随着在建产能陆续投产，公司规模将进一步扩大。公司依托西部资源优势，有利于缓解资源品价格上涨和化工产品总体低迷对公司利润的影响。并且产业链延伸至上游磷矿等矿产资源，从长期看将有利于保障公司原料供应及提升盈利水平。结合三季报情况，我们调整湖北宜化 2012-2014 年 EPS 至 0.95、1.12、1.29元，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：天然气价格大幅上涨的风险、下游需求疲软导致化工品价格持续低迷的风险。