事件描述

    湖北宜化发布公告，公司松滋2*28万吨磷酸二铵项目于近期开车投产，生产出合格产品。

    事件评论

    松滋二铵投产，公司磷酸二铵产能将达126万吨，总产能占湖北省内二铵产能的24%。我们在前期湖北磷矿石深度报告中曾经明确提出“湖北省对磷化工产业的一贯政策是提高产业集中度。2012年7 月5 日出台《关于印发湖北省化肥产业结构调整和转型升级工作实施方案的通知》指出，“十二五”期间，我省不再核准备案新建（改、扩）建合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、普钙、碳铵、复混肥等化肥项目。由于磷矿主要下游在磷肥，我们认为湖北省磷化工的扩张步伐基本接近尾声，未来一段时间内磷化工的影响主要集中在前期已经审批的磷肥项目。”本次投产将使得公司规模优势进一步提升，随着公司上游矿石资源的逐步配套，磷化工产品盈利将逐步提升。

    二铵受出口下降影响，此外，磷矿石价格上涨吞噬磷肥盈利，2012 年全年处于低迷状态。2013 年化肥关税对磷肥出口关税政策作出调整：淡季时间延长一个月，基准价提高至3500 元/ 吨，基本税率淡旺季一致，以5%作为测算标准，旺季特别关税维持75% 。我们认为相比2012 年关税政策，本次管控放松明显，二铵出口行情值得期待。

    尿素价格近期上涨至2200元/ 吨，公司盈利改善程度显著，预计尿素高盈利将为公司一季度贡献盈利。我们看好尿素一季度的表现，看好尿素龙头股的市场表现。

    我们预测公司 2012-2013 年每股收益分别为 1.01、1.32 元，目前股价11.15元，对应PE分别为11、8倍，我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略，随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发，宜化的竞争地位将进一步巩固，维持推荐评级。

    风险因素：PVC盈利复苏低于预期