2012年，湖北宜化实现营业收入193.18亿元，同比+8.74%；实现归属于上市公司股东的净利润8.66亿元，同比+5.93%；加权平均净资产收益率15.32%。

    每股指标方面，2012年公司实现摊薄每股收益0.96元，每股经营活动产生的现金流量净额为4.48元，归属于上市公司股东的每股净资产为6.84元。

    年度利润分配预案：每10股派现1元（含税）。

    尿素为公司利润主要来源。公司全年生产尿素330万吨，尿素产品毛利率达到33.13%，在公司收入中的占比为39.56%，在毛利中的占比则达到了66.43%，为公司贡献了大部分业绩。

    化工产品盈利下滑。在公司收入中占比22.45%的PVC产品2012年均价同比下滑13.79%，产品毛利率仅为2.23%，对公司业绩造成较大影响。

    财务费用率上升。公司2012年长短期借款均有所增加，财务费用率达到4.28%，同比提高0.80个百分点，对公司业绩造成一定影响。

    一季度业绩同比有望提升。1Q2013尿素-煤炭价差提高，公司松滋肥业磷酸二铵项目投产，公司一季度业绩有望提升。

    我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.08、1.21元。按照2013年EPS以及12倍PE，我们给予公司12.96元的目标价，维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括在建项目进展、公司主要产品价格走势等。

    风险提示：在建项目进展如果低于预期，可能影响公司盈利；尿素、磷肥价格如果大幅下降也会对公司整体盈利有不利影响。