事件描述

    湖北宜化发布2013年三季报:2013年7-9月,公司实现收入55.60亿元,同比增长24.02%;实现归属于上市公司股东的净利润2890.93万元,同比下降81.82%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-1006.45 万元;对应每股收益0.03元;

    2013年1-9月,公司实现营业收入138.84亿元,同比增长0.13%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比下降62.96%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.53亿元,同比下降73.29%;对应每股收益为0.26元。

    事件评论

    业绩符合前期预告:公司在2013年10月15日曾经公告上半年业绩区间同比下降55-65%,本次下降幅度在以上区间内,基本符合市场预期;业绩下滑依然主要来自尿素、二铵、PVC行业持续的低迷。

    尿素业务:我们在中报点评中提到尿素行业在2013年遭遇到了近几年来少见的寒冬,受供需影响,价格持续下跌,三季度尿素价格依然低迷,三季度尿素价格基本维持1650-1700元/吨,影响了公司盈利。在上述价格水平下,公司湖北、湖南及贵州尿素盈利情况均不乐观。此外,贵州宜化停产整改也对公司尿素业务盈利带来了一定负面影响。

    二铵和PVC亦均处于低谷:今年以来,二铵产品价格同样处于低迷状态,上半年公司二铵毛利率下降至10.36%,三季度情况基本与上半年差不多;PVC受行业需求低迷及产能过剩影响,依然处于底部区域。

    2013年,松滋二铵项目及新疆PVC项目将为公司提供增量:2013年1月,松滋56万吨二铵顺利投产,目前公司二铵产能将达到126万吨,总产能达湖北省内24%,随着公司上游矿石资源的逐步配套,磷化工产品盈利将逐步提升;新疆 PVC 低成本明显,未来将进一步加强公司在低成本战略的优势。

    我们调整湖北宜化 2013-2014 年每股收益至 0.31、0.54 元,基于公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略明晰,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,我们维持对公司的推荐评级。

    风险因素:PVC、二铵盈利下滑。