事件

    公司发布2022 年半年度报告。公司2022 年上半年实现营业收入111.15 亿元，同比增长18.89%；实现归母净利润16.65 亿元，同比增长129.34%。

    点评

    化肥与化工品价格走强，利润再创新高。化肥板块，2022 年上半年尿素现货价均价为2936.7 元/吨，同比上涨32.6%；磷酸二胺现货均价为3778.7 元/吨，同比上涨30.34%。化工板块，2022 年上半年PVC 市场均价为8616.6 元/吨，同比上涨1.97%；烧碱均价为1146.9 元/吨，同比上涨141.2%。一体化布局下，公司享受全产业链收益，叠加公司优化采购及管理，上半年盈利创历史新高。

    化肥、氯碱景气有望持续，资源护城河深铸。首先，全球通胀水平仍处高位，大宗商品价格上涨抬升化肥成本中枢；其次，新冠疫情及俄乌冲突影响国际粮食贸易，避险需求或将刺激各国加大粮食种植面积，从而提升化肥需求；再次，合成氨、磷化工、电石、烧碱等均属于高耗能产业，前期供给侧改革加快产能出清，当下监管严格因而难有显著供给增量，供需分化演绎，化肥与氯碱行业有望持续景气。资源方面，公司参股的江家墩矿业保有磷矿储量1.3 亿吨，现在产规模30 万吨，另有150 万吨采矿许可正在办理，磷矿资源优势显著。公司现有磷酸二铵、尿素、PVC 产能分别为126 万吨、156 万吨和84 万吨，资源与产能优势叠加，将充分受益于本轮行业景气。

    新能源业务多头并举，转型升级加速中。首先，公司前期牵手宁德时代成立邦普宜化新材料，2022 年进一步以江家墩矿业100%股权对邦普宜化新材料增资，以加快30 万吨磷酸铁和20 万吨硫酸镍的产能建设进度；其次，拟对史丹利宜化新材料增资69930 万元，以开展磷酸铁及配套项目建设；另外，向邦普宜化环保、降解新材料等进行增资。全球新能源汽车加速渗透，磷酸铁锂电池占比持续提升，公司加快转型升级，将再填新能源一翼。

    投资建议

    由于行业有望持续景气，我们上调了盈利预测。基于8 月25 日收盘价，预期2022/2023/2024 年公司EPS 分别为3.14/4.19/4.56 元，对应PE分别为6.11/4.58/4.20 倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    安全环保政策升级、原材料和电力价格上涨、电池技术变化等。