事件：湖北宜化披露2022 三季度报告，公司2022 年前三季度实现营业收入161.71 亿元，同比+4.5%；归母净利润21.51 亿元，同比+44.62%；2022Q3 单季度实现营收50.56 亿元，同比-17.46%、环比-9.6%，归母净利润4.85 亿元，同比-36.28%、环比-52.8%。

    主营产品价格有所调整，看好冬储春耕备肥需求2022 年三季度，公司主营产品尿素、磷酸二铵、PVC 价格均有一定程度的回落。据wind 数据，今年三季度尿素、磷酸二铵和PVC 均价分别为2533 元/吨、4134 元/吨、6604 元/吨，分别环比-18.9%、-4.1%、-23.5%；分别同比-7.3%、+17.4%、-31.6%。化肥板块，三季度迎来化肥消费淡季，需求偏弱。成本端磷矿石价格仍维持高位当前报价975 元/吨（20221028），三季度硫磺和合成氨价格均有一定调整，目前价格已经企稳回升，当前报价分别为1240 元/吨和3721 元/吨（20221028），较8月低点分别上涨38%和32%，对于磷肥和尿素价格有所支撑。未来随着冬储和之后春耕的到来，化肥需求将有望迎来提振。PVC 板块，下游房地产行业低迷，拖累PVC 需求，PVC 生产企业盈利能力承压。公司通过子公司合计具有电石产能105 万吨，具备成本优势，在产品价格低位时，具有较强韧性。

    新材料项目稳步推进，2023 年有望逐步放量公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设的55 万吨/年氨醇项目以及史丹利宜化拟建设的4×5 万吨/年磷酸铁等项目稳步推进；公司全资子公司投资的6 万吨/年生物可降解新材料项目预计年底建成投产；目前邦普宜化新材料的30 万吨/年磷酸铁、20 万吨/年硫酸镍项目建设顺利，预计2023 年四季度逐步投产。新能源汽车产量和磷酸铁锂装机量不断增加，当前磷酸铁价格仍维持高位，公司与“宁德时代”子公司的联手，将进一步发挥其磷化工企业资源优势，保障其在新能源材料领域的布局，有望为公司打开成长空间。

    投资建议： 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为27.16/33.21/38.51 亿元，EPS 分别为3.03/3.70/4.29 元，对应PE 分别为5/4/3 倍，考虑公司资源禀赋，积极布局新材料板块，成长能力显著，维持“买入”评级。

    风险提示：化肥价格下跌，新项目投产不及预期。