事项：

    近日，公司公布前三季度业绩预告。前三季度，公司归母净利润预计为28,109万元–31,634 万元（同比+1440%–1608%），单三季度归母净利润预计为13,145万元–16,670 万元（同比+109%–164%）。

    评论：

    业绩逐季提速。今年以来，公司归母净利润分别为0.6、0.9、1.3-1.7 亿（公司业绩预告披露），逐季加速。同时结合Q1、Q4 为阿胶销售较旺的秋冬季，Q2、Q3 为阿胶销售较淡的春夏季；今年Q3 淡季销售好于Q1 旺季，表明公司在Q3 销售提速明显。

    基本面恢复良好，利润端有望进入快速增长阶段。目前，根据推算公司渠道库存已恢复至良性水平（约3 个月左右），终端零售价持续恢复（阿胶块已恢复至900-1000 元区间/250g，阿胶浆已恢复至300 元以上/48 只），公司结算模式由先货后款逐步转变为先款后货，管理层基本调整完毕。我们判断，公司基本面恢复良好，营收端基本恢复良性，有望迎来利润快速恢复阶段。

    盈利预测、估值及投资评级。公司各项经营活动持续恢复，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.5/0.78/1.14 元。公司未来自由现金流稳定，采用DCF法估值，维持目标价51 元和“推荐”评级。

    风险提示：公司存货减值，原材料大幅涨价等。