核心观点：

    投资观点：恢复期存在向上空间，长期看好稳定发展。

    中短期（2022）：恢复期存在向上空间，建议关注。20Q3净利润转正，20Q4渠道库存基本清理结束，21Q1与21Q3分别新增2.2亿/1.5亿预收账款，收入与现金流持续回升，经营指标明显好转。根据药店与消费者调研，终端需求已处于稳定状态，测算2022年持续控制成本与提升动销，大额资产减值风险出清，有望实现净利润9亿元，存在业绩估值双修复空间。

    长期（2023~2025）：集采风险较低，线上渠道与新产品持续带动收入业绩增长，建议长期关注。线上新渠道与阿胶粉、阿胶燕窝、阿胶益寿口服液等新产品带来收入增量，14款即食类新产品将持续为公司收入利润增长带来增量。公司除阿胶浆外，其他产品均不在医保中，在院内销售极少，原材料也相对稀缺，集中采购降价可能性极低。

    【风险提示】

    1. 商品销售不及预期

    2. 原材料价格上涨和短缺风险

    3. 公司产能不足风险

    4. 公司声誉风险

    5. 医药行业市场和政策变化风险