事件：东阿阿胶发布 2024 年 Q1 业绩预报，公司预计 2024Q1 实现归母净利润3.34-3.57 亿元，同比增长45-55%，预计实现扣非归母净利润3.09-3.32亿元，同比增长46-56%。

    　　点评：

    　　Q1 业绩表现亮眼。据公司公告，公司预计2024Q1 实现归母净利润3.34-3.57 亿元，同比增长45-55%，预计实现扣非归母净利润3.09-3.32亿元，同比增长46-56%，利润增长亮眼。未来，东阿阿胶将始终坚持以消费者为中心，深度践行“双轮驱动”业务增长模式，持续深化“滋补国宝东阿阿胶”品牌认知，扎实拓深基石业务，积极拓展潜力产品，统筹培育外延品种。我们看好公司业绩增长潜力。

    　　2023 年主营阿胶系列产品增长亮眼。据公司2023 年年报，公司系滋补类中药龙头企业，曾参与《中华人民共和国药典》胶类中药标准的历次修订，在阿胶领域有标准制定优势。主营为阿胶系列产品，包括阿胶、复方阿胶浆、“桃花姬”阿胶糕等产品。2023 年公司阿胶系列产品营收43.63 亿元（同比+17.98%），占公司总营收92.55%，阿胶系列产品毛利率为72.37%，略高于公司总体毛利率70.24%，系推动公司营收增长和公司盈利的主要力量。Q1 利润端表现亮眼，我们看好24 年阿胶系列产品营收增长。

    　　药品+健康消费品“双轮驱动”业务模式，核心产品持续赋能。据公司公告，2024 年，公司将围绕“增长·质量”发展主题，坚定“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌地位，赋予品牌温度、巩固品牌高度，持续推进品牌焕新升级；全面建立药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，立足数字化营销与整合营销，高势能构筑品牌壁垒，继续夯实东阿阿胶块价值引领、全产业链打造复方阿胶浆大品种、拓展“桃花姬”即食养颜第一品牌；进一步明晰“皇家围场1619”男士滋补品牌定位，立体传递品牌价值，推动终端营销增量；系统布局“一中心三高地”研发体系，技术创新驱动业务增长，经营业绩稳步提升。

    　　盈利预测： 我们预计东阿阿胶2024-2026 年营收分别为56.50/64.46/74.30 亿元，归母净利润分别为14.47/16.79/19.52 亿元，对应PE 分别为29/25/22X。

    　　风险因素：驴皮供应风险、政策风险、市场竞争风险、消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。