事件描述

    　　2025 年4 月28 日，公司发布2025 年一季报。2025 Q1 公司实现营业收入17.19 亿元（+18.24%）；归母净利润4.25 亿元（+20.25%）；扣非归母净利润 4.16 亿元（+26.69%）。

    　　事件评论

    　　 2024 年阿胶系列实现高速增长、贡献主要利润。2024 年医药工业板块实现营业收入57.80亿元（+27.00%），毛利率73.46%（同比+1.15pct），其中阿胶及系列产品实现营业收入55.44 亿元（+27.04%）。毛驴养殖及贸易板块实现营业收入0.69 亿元（-28.92%）。

    　　 盈利水平持续维持高位。2025Q1 公司毛利率73.62%（同比+1.83pct）；净利率24.73%（同比+0.41pct）。销售费用6.23 亿元（+10.31%），费用率36.26%（同比-2.61pct）；研发费用0.39 亿元（-1.20%），费用率 2.25%（同比-0.44pct）；管理费用0.87 亿元（+29.93%），费用率5.04%（同比+0.45pct）。

    　　 OTC 第一大单品，滋补养生第一品牌。公司在滋补品领域拥有深厚的品牌底蕴和市场份额， 2024 年公司围绕“1+3+N”研发创新策略，积极推进“一中心+三高地+N 联合”产学研用创新平台建设。其中复方阿胶浆治疗癌因性疲乏 RCT 研究成果，斩获2024 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会“特别优异奖”及2024 年美国整合肿瘤学会（SIO）年会“最佳研究奖”。

    　　 分红比例可观，持续回报股东。根据公司2024 年度利润分配预案，公司2024 年度累计现金分红总额为15.55 亿元，占2024 年归母净利润的比例为99.84%，公司具备持续高比例分红的意愿和基础，不断用高质量发展及分红回馈股东。

    　　 盈利预测：预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为18.37 亿元、21.96 亿元及26.12亿元，对应EPS 分别为2.85 元、3.41 元及4.06 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品销售不及预期风险。

    　　2、渠道拓展风险。