2021 年实现归母净利润56 亿元,同比增长51%,业绩符合预期

    公司2021 年实现营收843.28 亿元,同比增长14%,实现归母净利润56.15 亿元,同比增长51%;扣非后净利润51.19 亿元,同比增长51%。其中Q4 单季度实现营收145.31 亿元,同比下滑36%,Q4 单季度实现归母净利润10.05 亿元,同比下滑22%,Q4 单季度下滑主要系2020 年疫情延后部分开工,需求后延导致高基数所致,业绩符合预期。

    费用管控能力继续增强,2021 年销售净利率同比提升1.6pct

    公司深入推进强控风险和降本增效战略,持续打造“同盟军、共进退”供应链体系推进全价值链降本。2021 年费用管控能力增强,在原材料价格高涨下,实现销售毛利率16%(同比下滑0.8pct)、销售净利率7%(同比提升1.6pct)。期间四项费用占比由9.97%下降至9.32%,利息收入增加降低整体财务费用支出。

    产业布局新拓展,“新徐工”有望强者更强!

    2021 年公司及母公司徐工有限旗下板块齐发力,实现12 类主机稳居国内行业第一,22 类产品占有率提升,其中公司移动起重机、起重机械、桩工机械、水平定向钻居全球第一;道路机械、随车起重机进位居全球第三,装载机升至全球第五。“新徐工”有望强者更强,未来徐工有限旗下挖掘机(国内市占率第二、全球第六)、混凝土机械(国内市占率第三)、矿机(全球第五)和塔机(全球第二)等工程机械资产将注入上市公司,按3 月30 日公司发布关联交易报告书中业绩承诺,徐工挖机、塔机 2021-2024 年合计将实现净利润15、15.7、16.3、17 亿元,按此计算,“新徐工”2022 年备考净利润约82 亿。

    2021 年境外收入同比大增112%,创历史新高,持续推进国际化布局

    2021 年公司实现境外收入129 亿元,同比增长112%,占比公司总营收约15%,同比提升7pct。其中中大装出口同比增长110%,路面机械出口同比增长92%,汽车起重机同比增长59%。重点区域出口高增长,亚太区同比增长50.8%,中亚区同比增长129.8%,非洲区同比增长93.1%,欧美高端市场取得重大突破。公司持续推进制造当地化、人才当地化等专项工作,目前北美地区项目已完成前期论证,正加快落地实施。伴随海外当地响应速度提升,市占率将再提升。

    投资建议:预计公司2022-2024 年实现归母净利润为66/72/80 亿元,同比增长17%/10%/10%,对应PE 分别为6.4/5.9/5.3。维持买入评级。

    风险提示:1)基建、地产投资不及预期;2)资产注入进度不及预期。