公司发布2021 年年报:实现营收843.28 亿元,同比增长14.01%;归母净利润56.15 亿元,同比增长50.57%;扣非后归母净利润51.19 亿元,同比增长45.27%;基本每股收益0.71 元/股,同比增长56.54%;加权平均净资产收益率16.24%,同比增加4.51pct。此外,公司公布经营计划:2022 年预算收入845 亿元。

    分产业来看,公司传统业务继续保持优势地位,新兴板块快速上量。1)起重机板块强势引领,移动式起重机继续保持全球第一,起重机械首次跻身全球第一,500吨以上履带吊占有率提升9 个百分点;桩工机械稳居全球第一阵营;压路机、平地机、摊铺机、铣刨机市场占有率持续提升,道路机械首次进位至全球第三。2021年公司起重机械、铲运机械、道路机械、桩工机械分别实现营收272.09、81.22、35.38、89.52 亿元,同比增长2.72%、22.77%、2.20%、22.11%。2)举升类消防车、臂架类高空作业平台行业第一地位更加稳固,盈利能力大幅提升。2021 年公司高空作业机械实现营收49.98 亿元,同比增长33.86%。

    2021 年,公司整体毛利率为16.24%,同比减少0.83pct;净利率为6.66%,同比增加1.62pct。2021 年,公司期间费用总额78.63 亿元,同比增长6.65%,占总营收的9.32%,同比减少0.64pct。其中,公司销售、管理、财务、研发费用分别为39.31、12.21、0.36、26.75 亿元,同比变化+27.00%、+19.16%、-95.65%、+10.67%,占营收的比重为4.66%、1.45%、0.04%、3.17%,同比变化+0.48、+0.06、-1.09、-0.10pct。

    2022 年3 月30 日,公司发布吸收合并徐工集团工程机械有限公司草案(修订版),公司拟对徐工有限的全体股东发行69.70 亿股,发行价格5.55 元/股,按照386.86亿元的交易作价收购徐工有限体内的其余资产。2021 年,徐工有限旗下板块表现优秀,挖掘机成长为国内第二、全球第六;塔式起重机跃升至全球第二;矿山露天挖运设备居全球前五,打破国际顶尖巨头垄断;混凝土机械稳居全球第一阵营;新布局的港口机械在和强手竞争中快速突破,收入大增两倍;农机、无人救援平台等都在加紧产品研发试制,努力成为新的增长极。

    若不考虑资产注入的影响, 预计公司2022-2024 年实现归母净利润66.84/75.13/81.99 亿元,EPS 为0.85/0.96/1.05 元/股,对应PE 为6.3/5.6/5.1 倍(2022.04.19),给予“审慎增持”评级。

    风险提示:工程机械销量不及预期,资产注入进度不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动不及预期。