华天酒店为湖南省知名旅游服务企业，中西部重要民族酒店品牌。未来公司将依“酒店+地产+商业”新模式发展，做大做强酒店主业，新增商业地产收益来源，长期具有旅游资源整合的预期。公司2010-12 年市场一致预测每股收益分别为0.29 元、0.33 元和0.38 元，相当于2010年38 倍、2011 年34 倍市盈率，略低于行业平均。

    主要发现

    战略升级，新增商业地产业务单元：今年公司战略升级为“酒店+地产+商业”模式，将首先依托位于当地市中心的益阳大厦(4 万多平米商铺拟租售结合)和湘潭国金大厦(约1 万平米拟百货联营)实践新模式。

    酒店规模化发展预期：集团“十二五”规划提出2015年100 家酒店目标。公司酒店业务“重资产+轻资产”双向发展，计划每年新增自营酒店3-5 家，托管酒店10-15 家，规模化、标准化扩张可期。

    中部华天城项目进展：公司持有62%权益的宁乡灰汤温泉中部华天城项目总投资约40 亿元，分三期滚动开发，首期投资10 亿元。预计酒店将于近日封顶，春节前或可开业。在长株潭“两型社会”大河西先导区建设背景下，中部华天城项目将获较大政策扶持。

    旅游要素丰富、旅游资源整合：公司尝试拓展特色餐饮、连锁餐饮业务；更重要的是，在省委省政府的支持下，长期具有旅游资源整合的预期。

    资本结构优化、持续融资需求：预计即将发行5 亿元浮息短融券，首期3 亿元，优化资本结构。基于公司大项目发展模式，预计后续将有持续多元融资需求。

    风险提示：公司商业地产业务处于探索初期，新模式实施效果值得关注；配套地产业务系统性风险。