中部华天城按照博鳌模式开发，提升整体价值

    中部华天城将按照博鳌模式进行开发和营销，依靠强大的政府背景，有望开发成为一个全新的“中部论坛”。大型高规格的会展活动将带动中部华天城旅游、度假和地产等各个业务的发展，提升项目及公司的整体形象和价值。目前中部华天城大酒店已经封顶，5 月1 日前有望正式营业，高速路将在 2011 年全部贯通。独栋别墅一期 100 套有望年内结算，将成为 2011 年业绩的重要动力。

    张家界华天城迈出进军自然景区升级开发第一步

    由公司主导开发的“张家界华天城”项目 2011 年将正式启动。项目包括豪华五星级酒店、写字楼、商品住宅、商业中心、旅游购物街、酒吧休闲一条街等，投资规模 20 亿元，建设期 2-3 年，分两期进行。一期主要建设五星级酒店和商品住宅，建设期 1-2 年，投资规模 10亿元。张家界作为首批四家国家旅游综合改革试点城市之一，每年接待游客人次在 2000 万以上，旅游市场规模巨大，前景看好，为本项目提供了良好的盈利条件。预计该项目将从 2012 年开始贡献盈利，为公司增长提供新的动力，也为公司以后类似项目提供开发、管理经验。

    坚持以酒店主业，轻重资产有序增长

    公司坚持酒店业务为主业，通过自营和托管双管齐下壮大主业。未来5 年公司将每年增加 4-5 家直营酒店，10-15 家托管酒店，保证酒店业务的持续较快增长。公司各地酒店作为当地政府的主要接待单位，成熟期明显较短，业绩增长较快；且政府接待餐饮所占比重较大，相对于客房价格，餐饮提价较快，受成本上涨的压力较小。2010 年以来酒店业务业绩改善明显，前 3 季度同比增长 108%。

    地产业务快速释放业绩，酒店+地产模式凸现优越性

    2010 年及未来两年，公司的地产项目将大量结算。公司拥有超低价拿地的优势，开发项目利润水平较高。未来大量的结算收入和利润将大幅缓解公司财务压力，对公司酒店业扩张形成强大的支持。酒店+地产的模式将开始真正显示出优越性，使公司成为最具成长性的酒店企业之一。

    盈利预测与投资建议

    预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.27 元、0.39 元和 0.50 元，目前股价对应2010-2012 年市盈率分别为 34 倍，24 倍和 18 倍，估值具有一定优势。我们看好华天在资源开拓方面的优势，以及酒店管理方面的实力，首次给予“推荐”评级。公司具有很强的低价拿地能力，拥有较多的土地储备，有很大的升值潜力。