公司动态：

    华天酒店公布2010 年业绩，共实现营业收入13.7 亿元，归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比分别增长8.11%和-3.97%，扣除非经常性损益的净利润同比增长42.33%。每股收益0.25 元，低于预期。公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。

    评论：

    酒店盈利持续向好，房地产结算慢于预期。由于今年非经常性损益（收购带来的合并损益）较去年大幅下降，导致整体业绩略有下滑。扣除非经常性损益影响，公司经营业绩大幅增长42%。公司旗下多家高星级酒店逐步进入快速成长期，尤其潇湘华天和长春华天盈利均超过1000 万元且增长势头强劲；经济型酒店华天之星成功扭亏为盈，酒店业务收入增长21.5%。由于证监会暂停对房地产相关公司的融资审批，公司的配股融资计划搁浅，公司业绩释放动力减弱，房地产项目结算进度放缓。全年房地产收入同比下降48%。

    后续项目充足，发展空间广阔。灰汤中部华天城的五星级温泉酒店已经封顶，预计今年5 月份开始营业，一期开发的200 栋别墅也将陆续封顶，开始预售，预计该项目2011 年将带来0.6-1 亿元的利润贡献。2010 年底集团与张家界市政府签署战略合作协议，开始进行“张家界华天城”项目的建设。这两个大项目，是华天集团“十二五”战略规划的重要部分，也是一年造一座“华天城”计划的开始。作为华天集团的酒店旅游资源整合平台，公司的外延式扩张空间广阔。

    下调盈利预测。今年上半年将有4 家高星级酒店陆续开业进入培育期，短期亏损将影响整体业绩，据此我们下调公司2011 年盈利预测至0.34元，同时预计中部华天城大部分别墅项目将于2012 年结算，略微下调2012 年盈利预测至0.46 元。

    投资建议：

    根据调整后的盈利预测，目前股价对应2011 年和2012 年市盈率分别为29x 和22x，处于行业低端，我们看好华天在酒店业务方面的经营能力和发展空间，重申推荐评级。

    风险：

    中部华天城和张家界景区开发项目大幅慢于预期。