支撑评级的要点

    适度放缓新酒店扩张步伐，挖掘现有酒店的盈利能力：2012 年上半年仅1 月份有灰汤温泉度假酒店一家酒店开业。公司将重点转移到提升现有酒店盈利能力、打开新开业酒店的经营局面等方面。报告期内，酒店业实现营业收入67,847.54 万元，比上年同期65,095.24 万元增长2752.31 万元，增长4.23%；毛利率达到59.91%，同比增长1.19%。

    新开酒店仍处于培育期，摊薄盈利水平：由于2011 年以来开业的星沙华天、益阳银城华天、湘潭华天、灰汤温泉度假酒店等数家酒店仍处于培育期内，收入较少，开办费用大，摊薄了公司的盈利水平。

    房地产业务受宏观调控影响较大：2012 年上半年公司房地产业实现收入6,733.03 万元，同比减少9,875.94 万元，减少59.46%。预计国家对于房地产业的宏观调控还将持续，公司全年的地产业务前景难言乐观。

    积极拓展产业链，计划涉足旅游业：公司将以高星级酒店发展为核心，积极涉足文化旅游领域。在“‘酒店+商业地产+旅游’，发展以高星级酒店为核心的城市休闲旅游综合体”战略模式上，寻找投资价值高的项目。2012 年7 月2 日，公司控股股东华天实业控股集团有限公司与湘西州政府签署湘西自治州旅游文化资源开发战略合作框架协议， 根据协议内容，华天集团将在湘西州政府的支持下，全面进入湘西州吉首、凤凰、芙蓉镇、里耶等区域的旅游文化资源开发。公司未来存在较大的并入景区资源的可能性。

    评级面临的主要风险

    新开酒店培育不达预期；地产业务受调控的持续影响；

    估值

    维持公司2012-2014 年客房业务（剔除地产业务）每股收益分别为0.10元、0.15 元、0.21 元，维持目标价5.00 元和持有评级。