投资要点:
华天酒店2012年实现营业收入16.45亿元,同比增长0.63%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比减少16.91%,EPS为0.14元。
酒店主业增长稳健
公司2012年酒店业营业收入同比增长7.55%,增长的动力一方面来自于已成熟酒店的内生性增长,另一方面来自于2011年开张的星沙华天、湘潭华天、益阳银城华天3家酒店经过一年的运营,已走上正轨,为公司贡献收入现金流。公司来自于酒店业务的动力增长稳健,2012年新开张自营酒店2家,新托管酒店13家,从以往路径观察,公司酒店业的扩张路线图通过每家2家左右的外部购并建设,不断稳步增长。
地产业务缩减
由于地产业务大部分已在以往年度结算完毕,2012年新增房源减少,存量房已在上期对外销售,房地产业营业收入0.84亿元,同比减少51.98%。
新开酒店带来的管理费用上升
2012年管理费用率为37.69%,比2011年上升了6.56个百分点,主要是因为新开酒店导致,管理费用细项中,占比最高的职工薪酬、折旧费、费用摊销、水电能源费分别同比增长19%、24%、33%和25%。
新项目进展中
公司正在进行的新项目主要有4个:
1、灰汤华天城项目:截止2012 年底,灰汤华天城项目一期的酒店已经投入经营;群众体育绿地公园工程也已经完成了大部分基础设施建设。二期房地产项目的开发已经取得土地220 亩,进入了前期立项、规划设计阶段。
2、张家界华天城项目:报告期内,张家界华天城一期已经完成了征地、立项、规划审批程序,酒店项目的工程建设已经建到第二层,其他商业地产部分完成了正负零。项目的二期已经开始征地拆迁。
3、银城华天项目:报告期内,银城华天项目的一期主要是酒店及配套的商业已经投入运营。二期包括两栋商住楼正在建设中,截止年报信息披露日,1 号栋已经达到正负零,2 号栋主体工程已经建到13 层。
4、邵阳华天项目:2012 年12 月9 日,邵阳华天大酒店开业。截止公司2012 年度报告披露日,该项目正在进行与房地产开发相关的征地、前期的立项、规划设计等工作。
永州华天和北京浩搏基业正在进行。
预计2013-2015 年每股收益为0.15元、0.17元、0.19元,基于27倍13年市盈率,目标价中枢在4.05元,“中性”评级。