事件

    昨日《21世纪经济报道》发布夏晓柏、彭立国两位记者的署名文章——《华天酒店造城疾进 复制售后租回藏猫腻》（以下简称夏文）。受此影响，该股尾盘收于4.15元，下跌2.58%。

    简评

    创新业务：酒店资产运营业务

    夏文主要对公司2007年的售后租回业务提出了质疑，但是公司2012年以来开展的却是酒店资产运营业务。这二者的差异主要体现在以下三个方面。第一，售后租回业务的销售合同中含有强制回购条款，而资产运营业务的销售合同中没有；第二，售后租回业务的酒店客房的产权证的所有人没有变更，而资产运营业务的客房所有权则发生了变更；第三，售后租回业务产生的收益作递延处理（股份公司的子公司承诺回购的部分则确认为长期应付款，不进入损益表，不作销售处理），而资产运营业务产生的收益是一次性进入损益表。由上可知，售后租回业务带有浓厚的融资色彩，而资产运营业务则是一种对酒店资产本身进行买卖的行为。对于酒店行业来说，这是一项全新的业务模式。

    酒店资产运营业务之全年展望

    公司在2012年年报中披露了“期末持有待售的固定资产情况”（共三个项目）。实际上，这就是公司计划于2013年度开展的酒店资产运营业务。公司一季度业绩同比增长27.5%完全归功于该业务的拓展。我们预计该业务全年的业绩贡献将不低于0.29元/股。鉴于公司良好的发展前景，我们维持“买入”评级。