2013 年2 月1 日至6 月17 日期间,华天集团合计增持了上市公司的股份4,271,245股,占公司已发行总股份的0.5941%,显示了控股股东对上市公司的信心。前期股价已经历了小幅调整,现股价接近高管持有成本,建议买入。

    投资要点:

    高管参与增持显示信心。华天集团高管曾于2013 年1 月29 日至31 日以自有资金买入华天酒店股份合计113,800 股,同时公司及控股子公司高管(含亲属)买入公司股票合计343,400 股,并承诺控股股东及一致行动人将在12 个月以内累计增持不少于300,000 股,现增持已完成。控股集团、上市公司及控股子公司高管累计持股至少在567,200 股以上,持有成本4.19 元以上。董事长所持成本已接近年薪,充分显示了对公司未来发展的信心。

    售后回租进展顺利,有望增厚全年EPS0.18-0.35 元,中报靓丽可期。公司全年计划处置资产3 万方左右,销售主要放在上半年。预计将产生2.09 亿净利润,对应EPS0.29 元。2012 年年末剩余预收款9750 万元,预计可确认净利润3997.5 万元,对应EPS0.056。中报有望较上年翻倍。

    客房及餐饮业务下滑有限。公司从定位、营销等方面调整客房及餐饮经营策略。目前客房入住率与客房单价并无明显下滑,餐饮虽然客单价下降,但影响相对可控。我们测算一季度客房及餐饮业务营收下滑13%左右,保守预计全年客房及餐饮收入下滑在15%以内。

    “酒店+地产+商业”模式回报率高,将成为业绩长线增长动力。我们将售后回租作为“酒店+地产+商业”模式的融资途径,发现由于拿地成本低,模式的投资回报远远高于年均7%的融资成本。不仅对公司价值有至少0.83-1.66 元的增厚。模式在湖南全省的复制亦将成为业绩长期增长动力。

    强烈推荐:预测公司13-15 年EPS 为0.40、0.52、0.61 元。现股价对应13 年PE不到12 倍,且接近高管持股成本价,维持强烈推荐评级,目标价6-7 元。

    风险提示:流动资金紧张,财务费用压力超预期;房地产及售后回租结算进度不达预期。