公司上半年新增托管6 家湖南省外高星级酒店。

    投资要点:

    酒店托管异地扩张显示管理水平。公司上半年新增托管酒店中许多是湖南省外高星级酒店,显示了强大的酒店管理能力:从竞争情况来看,公司高管经历了20多年的竞争,华天酒店在湖南地位稳固,覆盖率与入住率均高于同档次竞争对手;从盈利能力上看,成熟酒店的净利润率与ROE均处于国内较高水平,且酒店培育期短,盈利能力较强。

    轻资产管理输出,享受低风险快速扩张。托管方式盈利方式是托管费、收入分成与品牌使用费,成本是人员费用。虽然单体盈利较小,但扩张速度快,风险低。公司的目标是到2015 年,管理的酒店超过100 家:其中每年新增自营酒店3-5家,托管酒店10-15 家。按照每家酒店托管收入100 万元测算,酒店托管可贡献的收入为6000-7500 万元。

    未来业绩仍需靠售后回租与地产支撑。公告中托管的酒店贡献业绩仍待时日,而由于整体的体量较小,短期业绩仍需依靠售后回租与地产。今年上半年销售情况良好,业绩增长有支撑

    强烈推荐。维持 13/14/15 年EPS分别为0.39/0.50/0.61 元的判断,目标价6 元。

    风险提示:结算进度有不确定性、自然及人为灾害等