2014年上半年，公司共实现营业收入76,105.26万元，同比下降15.86%；实现归属于母公司股东的净利润-4,043.47万元，同比下降164.59%。实现每股收益-0.06元，业绩低于预期。

    受高端酒店市场继续承压的影响，公司酒店业实现营业收入49,338.02万元，同比下降23.25%；制造业由于华天光电惯导进行技术改造，且与国防科技大学的合作产生了一定的分歧，进而停止生产，实现营业收入397.73万元，同比下降56.31%；资产运营业由于没有新的运营项目，实现营业收入282.75万元，同比下降98.86%；房地产实现营业收入24,813.49万元。

    2014年4月30日，公司发布公告，终止与天津爱迪通智科技有限公司进行资产重组事宜。未来，公司将坚持以酒店服务业为核心的大旅游战略发展方向，并在合适时机发展其他产业。之前公司进入手游等战略新兴产业，并不意味着放弃现在的酒店和旅游主业，相反，公司未来的主旋律还是大力发展现有主业，收购其他业务作为补充，公司近期的资本运作符合公司战略发展的规划。

    2014年5月，公司推出了非公开发行股票的预案，在张家界华天酒店配套建设文化演艺中心，届时推出具有特色的民族文化演艺节目；另外收购华天国旅及华天物业，完善公司大旅游产业链，提高公司资源整合能力，为公司创造新的盈利增长点。

    2013年开始，公司通过资本运营盘活大量资产，让沉淀资产存量转变为流动资产进而实现增量。2014年，公司继续通过资产运营，最大幅度的实现酒店资本运营带来的资产增值，支撑公司大旅游产业链复合模式的战略扩张。

    盈利预测及投资策略：公司积极探索“重资本、轻资产”经营模式的创新，继续推进轻资产的运作，支撑“酒店+地产+商业+旅游”的战略扩张。鉴于公司今年业绩承压，目前估值水平过高，我们下调公司2014-2016年的EPS分别至0.02元、0.03元和0.05元，公司目前股价5.78元，对应PE289倍、193倍、116倍，下调公司评级至“中性”评级。

    风险提示：售后回租结算低于预期等。