2014年，公司共实现营业收入151,437.45万元，同比下降14.97%；实现归属于母公司股东的净利润-9,884.45万元，同比下降184.62%。实现每股收益-0.14元，业绩低于预期。

    2014年，公司酒店主业受高端政务接待下滑影响，原有成熟酒店特别是高星级酒店收入大幅度减少，实现营业收入103,971.01万元，同比下降17.93%，发生亏损13,569万元。制造业实现营业收入731.06万元，同比下降55.54%，发生亏损196.07万元。房地产业实现营业收入35,669.07万元，同比增长2,647.13%，实现净利润12,033.23万元，主要是本期张家界华天城一期项目地产销售情况良好。资产运营业务实现营业收入413.11万，同比下降99.14%，实现净利润227.38万元。公司资产运营业务收入及利润的减少造成公司2014年业绩大幅下滑，房地产业务相对为公司利润做出了较大贡献。

    公司未来看点：1）公司年报提到，2015年公司将继续坚持以酒店服务为经营主业，保持中高端酒店餐饮的稳步且适度发展，同时积极介入中档精品酒店市场，继续执行“重资本，轻资产”的转型战略思路，加大资产运营力度。我们预计，2015年，公司资产运营业务将恢复原先的发展速度。2）2014年公司盘活富余餐饮经营面积30,492平米，引入互联网思维，推出“华天酒店”官方微信号，积极探索传统行业与互联网的有效结合。3）2014年12月30日，公司发布非公开增发预案（修订稿），以5.51元/股向华信恒源发行30,000万股，募集资金总额16.5亿元，用于偿还银行贷款、张家界华天城酒店及配套设施建设项目及补充公司酒店业务营运资金。公司引入战略投资者，推出16.5亿元的非公开发行股票方案，为公司实现股权多元化，引入更灵活的市场机制，我们建议投资者密切关注此次增发进展。

    盈利预测及投资策略：公司主业有望通过引入战略投资者践行混企改革获得新生，基本面面临拐点。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.05元、0.07元和0.10元，公司目前股价9.50元，对应PE190倍、136倍、95倍，上调公司评级至“增持”评级。

    风险提示：售后回租结算低于预期、增发进展低于预期等。