投资要点:

    迈出混合所有制改革实质性的一步。2014 年4 月初,湖南省出台《关于进一步深化国有企业改革的意见》,提出进一步深化国企改革。为了响应国企改革号召,以及改善资产负债结构,优化目前酒店产业布局,加快张家界项目建设,2015 年11 月,公司完成了向华信恒源的定增——华信恒源16.53 亿元现金认购公司3 亿股普通股,价格5.51 元/股。定增完成后,华信恒源成为公司第二大股东,持股29.44%。通过本次非公开发行股票,公司积极推进混合所有制改革,让民营资本充分发挥市场化的运营机制和管理手段,进一步提高了公司运营效率和市场竞争力。

    以酒店为基础试水养老产业。伴随着全球经济发展放缓和国内市场变化,2015 年可以称得上是中国酒店业风起云涌的一年。酒店新常态、合并与收购、互联网+、战略联盟、跨界合作、分享经济、酒店资产证券化等热词成为业界关注和讨论的热点。在这种发展环境下,公司加紧变革的脚步。在2015 年11 月,公司成立全资子公司——华天养老健康公司,注册资金1000 万元,充分利用连锁酒店的优势,发掘现有存量酒店资产(主要是客房)的创利空间,在各连锁酒店复制推广,在改善目前酒店经营业绩的同时,逐步加大对养老产业的投入。效仿连锁酒店的管理模式,打造连锁养老养生产业。

    多元化发展带来业绩增长,给予“增持”评级。公司未来将继续坚持以酒店服务为经营主业,目前行业经历了30 年来最严酷的一次断崖式下跌,而且在中高端酒店市场来自国际品牌的竞争压力非常大,公司一方面尝试轻资产运营模式,将自持资产出售后进行委托管理获取收益,另外一方面盘活客房存量,通过试水养老业务,积极探索传统行业与互联网的有效结合,与六大酒店集团联盟体共同成立拉手网络,从事酒店公共直销平台业务。随着酒店行业复苏,公司机制更加市场化,公司轻资产运营模式继续、养老产业试水、酒店公共营销平台落地,公司的业绩将会稳步增长。首次覆盖,我们预计2015-2017 年的EPS为0.04、0.07 和0.08 元/股,对应PE 为186、106 和93 倍,目标价格13.14 元/股,给予“增持”评级。