3Q21 业绩小幅高于我们预期

    　　公司公布2021 年三季度业绩：3Q21 收入约14.9 亿元，同比增长9.2%（广惠高速并表后口径，下文同比均为此口径）；归母净利润约5.5 亿元，对应每股盈利0.26 元，同比54.1%，业绩接近公司盈利预告的区间上限，业绩小幅超于我们预期。超预期的原因主要是车流量增长和成本费用管控好于预期。公司三季度毛利率达68.5%，环比二季度继续提升大约4ppt。

    　　前三季度公司收入约39.7 亿元，同比增长60.3%；前三季度毛利率达65.8%；实现归母净利润约13.9 亿元，同比增长215.9%；净利率达35.1%。

    　　发展趋势

    　　公司控股路产继续维持良好增长。公司所辖佛开高速、京珠高速广珠段、广佛高速和广惠高速三季度车流量分别同比增长16.1%/10.7%/16.9%/2.5%，总体收费三季度同比增长8.4%。我们预计未来良好增长态势仍能保持，基于：1）开阳高速去年底全线通车提振主线通行能力；2）疫苗加强针接种可能使疫情更加稳定。

    　　分红政策稳定。公司发布《未来三年股东回报规划（2021-2023 年度）》公告，承诺未来3 年分红比例不低于70%，是目前公路上市公司分红比例最高之一。

    　　盈利预测与估值

    　　由于成本费用管控良好，我们上调2021 和2022 年业绩8.6%/3.5%至17.4亿元和15.8 亿元，对应EPS0.83/0.76 元，同比增长100.2%/-8.8%。当前股价对应2021 年/2022 年 8.6/9.4x P/E，分别对应2021 年/2022 年分红收益率为8.2%和7.5%。我们维持跑赢行业评级和目标价8.44 元，目标价对应2021 年/2022 年10.2/11.3 倍P/E，有18.7%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复造成出行意愿下滑和工业生产不及预期。