chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

粤高速A(000429)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

粤高速A(000429)中报点评:中报符合预期 高股息仍具有吸引力

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-08-28  查股网机构评级研报

中报符合我们预期,1H22 受到疫情+广佛到期的影响上半年,公司实现营业收入20.57 亿元,同比降低17.3%;归母净利7.74亿元,同比降低8.8%,符合我们预期。1H22 净利下滑,主因:1)疫情拖累车流量;2)广佛高速到期。考虑疫情反复的可能性,我们下调2022/23/24 年归母净利预测9.9/2.4/2.4%至15.01/17.21/17.96 亿元。我们的目标价8.90 元(前值9.10 元)是取DCF 和PE 测算的均值,DCF 基于WACC=7.61%(前值:

    7.43%),PE 基于9.6x 2022E PE(前值9.7x)。我们预计公司2022/23/24年股息率为6.9/7.9/8.2%(假设分红率70%)。维持“买入”。

    3-5 月疫情拖累大湾区公路车流量,广佛到期的影响显现公司1Q/2Q 营业收入同比减少15%/19%。其中,广佛高速自2022/3/3 起停止收费,广佛到期对1Q/2Q 收入的拖累约为3.5%/8.8%。上半年广东省内疫情多点散发,特别是3-5 月实施严格封控措施,拖累粤港澳大湾区车流量增速。受此影响,公司控股的佛开/广珠东/广惠高速的收入在上半年同比降低7.3%/20.0%/11.2%。据交通部规划院,1-2 月粤港澳大湾区高速公路车流量同比下降4%,但在3 月/4 月/5 月车流量降幅扩大至12%/13%/11%,6 月车流量在低基数之上同比增长2%,7 月车流量又同比下降5%。

    佛开折旧下调、财务费用下降对公司降本仍有帮助公司1Q/2Q 营业成本同比减少24%/19%,主因:1)公司采用车流量折旧法,车流量下降使路产折旧减少;2)佛开南段因重新核定收费期限(2021年6 月实施会计估计变更)而下调折旧费用,会计估计变更对1Q/2Q 成本影响约为13%/9%。综合收入与成本变化,公司1Q/2Q 毛利润同比降低10%/20%;1Q/2Q 经营活动净现金同比降低9%/30%。公司上半年投资收益同比降低5.6%,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比下降17%,主因参股路产受到疫情与出行限制的影响。公司1H22 财务费用同比降低28%,主因借款金额与利率双降。

    关注下半年疫情防控情况,客车受防疫政策影响较大7 月以来,疫情影响仍在持续,公路车流量恢复的程度与疫情防控态势相关。

    公司核心路产位于经济繁荣的粤港澳大湾区,客车流量占比较高。回顾上半年,全国高速公路货车流量受疫情影响较轻,但客车流量受损较重,客车的恢复进程也落后于货车。但长期看,公司路网变化影响偏正面,广佛-佛开-开阳-阳茂粤西大通道已完成改扩建,前期分流至云湛高速的车辆持续回流该通道,广佛免费也对佛开产生诱增效应。

    风险提示:疫情抑制出行意愿,珠三角经济增速放缓,路网分流高于预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网