山东路桥发布2019 年一季报：2019 年一季度公司实现营业收入46.61 亿元，同比增长135.34%，主要原因为2017-2018 年新中标项目较多且项目已全面开工，季度内在建大型项目较多，完成工作量较去年同期增加较大。

    公司2019 年一季度实现综合毛利率6.83%，同比下降1.52pct，主要系工程施工业务和养护施工业务毛利率下降所致；实现净利率2.47%，同比提升0.84pct，毛利率下降而净利率上升主要系期间费用率下降所致。

    公司2019 年一季度期间费用占比为3.51%，较去年减少2.44pct，主要系公司管理费用、财务费用占比大幅下降所致；资产减值损失0.07 亿元，占营收比例为0.16%，较上年提升0.44pct.，主要系确认坏账准备较同期增加所致。

    公司2019 年一季度每股经营性现金流净额为-0.53 元、同比减少0.23 元/股，主要系本期购买商品接受劳务支付的资金较同期增加较大所致。从收、付现比的角度来看，公司的收、付现比分别较2018 年一季度减少81.57pct、63.57pct，收现比下滑幅度高于付现比是现金流恶化的主要原因。

    从资产负债表来看：预收账款余额较年初增长23.1%，2019 年以来收到业主支付的开工预付款继续增长，预示手气在手订单有望加速结转为收入。

    盈利预测与评级：我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.66 元、0.73 元、0.81 元，4 月23 日收盘价对应的PE 分别为9.5 倍、8.6 倍、7.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行的风险、基建投资增速不及预期、原材料价格上升导致盈利水平下行、订单落地不及预期、现金流恶化