山东路桥发布2019 年年报：2019 年公司实现营业收入232.60 亿元，同比增长52.31%；实现营业利润10.68 亿元，同比增长16.70%；归母净利润6.20 亿元，同比减少7.67%。其中，Q4 实现收入74.93 亿元，同比增长52.86%，实现归母净利润2.44 亿元，同比减少23.82%。

    　　公司2019 年新签合同额262.13 亿元，同比去年增加73.29%。Q1、Q2、Q3、Q4 新签合同额同比去年分别变动-34.93%、199.84%、388.54%、-59.36%。

    　　公司2019 年实现营业收入232.60 亿元，同比增加52.31%。Q1、Q2、Q3、Q4 营收同比去年分别变动135.34%、18.68%、42.80%、52.86%。4 个季度营收均保持快速增长，主要系19 年以来在手订单项目全面开工，完成工作量同比增加较大。

    　　公司2019 年实现综合毛利率9.28%，同比下降1.45pct，主要系山东省内业务毛利率下降所致；实现净利率3.52%，同比下降1.06pct，净利率下降幅度小于毛利率主要系期间费用率下降及资产减值损失计提减少所致。

    　　公司2019 年每股经营性现金流净额为0.04 元，同比减少0.70 元。现金流出大幅增加主要是由于山东省内大型项目工期提前，但工程计量进度延缓，同时票据收款增加，经营性现金收入减少；公司支付的到期应付票据较多，增加了经营性现金流出。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.75 元、0.91元、1.06 元，4 月20 日收盘价对应的PE 分别为7.3 倍、6.0 倍、5.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行的风险、基建投资增速不及预期风险、原材料价格波动风险、订单落地速度不及预期风险